事件：公司发布2026 年一季报。2026Q1 实现营业收入2.5 亿元，同比+16.1%；实现归母净利润0.3 亿元，同比-1.8%；实现扣非归母净利润0.3 亿元，同比-2.5%。

北鼎中国增速亮眼，代工业务有所下滑。北鼎自主品牌收入2.2 亿，同比+25.03%。其中北鼎中国收入2.1 亿，同比+26.21%，国内消费市场总体延续稳中向好的发展态势，居民消费意愿稳步释放，公司持续深耕自主品牌国内业务，通过产品迭代、场景化运营与渠道精细化耕耘，在上年同期受阶段性促消费政策提振而处于较高水平的基数之上同比进一步增长，展现出了品牌韧性与持续增长能力。

北鼎海外收入0.13 亿，同比+8.43%。

ODM/OEM 收入0.24 亿元，同比-29.7%。代工业务受地缘冲突对客户备货信心的冲击，以及海运成本高企、原材料价格上涨等影响有所下滑。

盈利能力短期有所下滑。毛利率：2026Q1 公司毛利率同比+5.0pct至54.8% 。费率端： 2026Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为32.6%/6.4%/4.4%/0.7% ， 同比变动+6.6pct/ 持平/+0.3pct/+1.3pct，销售费用率提升主要系由于报告期内公司推广力度加大及业务收入结构变动所致。净利率：公司2026Q1 净利率同比-2.4pct 至13.3%。

经营性现金流净额有所下滑。经营活动产生的现金流量净额为-33.1万元，同比下滑101.1%，主要系1）26Q1 个别渠道运营模式及结算方式发生变化，产生一次性影响，2）部分线上平台参与政府消费券活动导致回款节奏延后，产生一次性影响，3）存货增加幅度同比加大。

盈利预测与投资建议：考虑到公司2025 年盈利表现优秀，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.34/1.55/1.77 亿元，同比+18.0%/+15.9%/+14.1%，维持“买入”评级。

风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格波动。