1Q26 储能公司业绩表现：户储及PCS>大储

1Q26 各公司业绩表现来看，户储及PCS>大储，1Q26 大储、户储及PCS归母净利润同比增速分别为-36%、+41%。核心原因在于不同细分赛道的需求释放节奏和电芯成本传导存在差异。具体来看：1）大储：2025 年全年维持高景气，主要受海外储能需求高速增长（以阳光电源为代表）、国内独立储能需求加速放量（以海博思创为代表）共振驱动。4Q25 起电芯成本上涨影响逐步体现，1Q26 该影响延续，拖累利润端表现。2）户储及PCS：1Q26延续增长动能，主要系2025 年下半年起全球多区域户储政策密集出台，带动收入端同比增长；PCS 占比高的企业毛利率受电芯成本上涨影响较小，费用率阶段性上升主要系海外市场拓展以及汇兑损失影响。

大储：电芯涨价影响持续，龙头公司毛利率有所修复25 年全球储能需求同比实现高增，1Q26 出货同比基本持平。从出货量来看，阳光电源、海博思创25 年储能出货分别为43、24GWh，同比接近翻倍增长。其中海博思创以国内储能为主（23GWh 国内+1GWh 海外），阳光电源以海外为主（7GWh 国内+36GWh 海外），共同验证国内独立储能高增+美国抢装+欧洲中东订单交付等因素带动全球储能需求释放。1Q26 阳光电源、海博思创储能出货约11.4、5GWh，与1Q25 基本持平。电芯成本上涨影响延续，带来成本端压力，阳光电源1Q26 毛利率同比-1.9pct，其中储能毛利率由4Q25 约24%回升至约30%；海博思创受益于海外占比提升及产品结构优化，毛利率同比小幅提升+0.7 pct。针对电芯涨价扰动，各公司业绩会普遍提及电芯产能锁定、多元供应商布局以及新产品与技术优化推动内生降本等应对举措。

户储及PCS：短期费率提升，政策密集催化增长动能强劲户储及PCS 企业1Q26 营收同比+36%，归母净利同比+41%。需求端来看，2025 年下半年全球户储/工商储市场迎来密集政策催化，包括澳洲储能补贴、英国温暖家园计划、匈牙利千亿福林户储补贴政策等，以及中东冲突带动全球传统能源价格上涨，加速户储需求释放。各PCS 厂商（包括上能电气、固德威、锦浪科技等）逐步由单一设备供应商向系统集成延伸。1Q26 各公司营收分别实现同比-7%～+148%，整体呈现上升趋势，其中锦浪科技营收同比下滑主要系确收节奏影响；毛利率1Q26 同比-3～+10.0 pct，主要是由于电芯成本上涨和海外高毛利出货增加综合影响， 费率1Q26 同比-2.1~+10.3 pct，主要是由于企业加速海外市场拓展销售费用增加，以及汇兑损失影响。上能电气、固德威、锦浪科技等公司业绩会均反映自2026 年3-4 月起储能订单获取明显提速，预计二三季度逐步体现在报表端，2026全年业绩有望进入加速增长阶段。

看好26 年储能需求增长带动行业景气

我们看好2026 年国内外需求共振带动储能需求景气上行，同时各公司通过供应链管理和内生技术迭代逐步缓解上游原材料成本上涨影响，看好板块持续景气。推荐：阳光电源、德业股份、固德威、上能电气。

风险提示：全球储能需求不及预期，产能扩张不及预期，市场竞争加剧。