3Q2026 业绩符合我们预期

公司前三季度实现收入47.43 亿元，同比+33.05%；归母净利润4.00 亿元，同比+28.68%；其中3Q26 实现收入18.85 亿元，同比+36.5%，环比+5.5%；归母净利润1.84 亿元，同比+66.3%，环比+54.7%；我们认为3Q26 利润增速显著高于收入增速，系海外收入占比增加及费用率同比下降1.81ppt 至13.79%所致。

发展趋势

海外业务收入持续增长，沙特、印度市场表现突出。并网逆变器方面，我们预期海外逆变器出货有望达到20GW，主要系沙特、印度市场均实现较高增长。由于能源供应压力不断增强，我们预期这两个市场的需求依然会保持强劲。储能方面，我们认为根据目前国内市场销售情况，出货有望达到20GW；海外市场，欧洲、印度、中东均有较好需求，全年出货量有望达到10GW。

积极推进数据中心产品研发，有望形成新的收入成长点。首先公司提供中压UPS（MV-UPS）方案，基于构网型PCS 构建，为数据中心提供备电、负荷平滑和电网支撑功能。此外，公司拥有电能质量治理产品，主要包括APF 有源电力滤波器和DVR 动态电压恢复器，部署于传统UPS 前端约400V 低压侧配电柜，我们预期年内有望实现出货。SST 固态变压器方面，公司已正式立项开发，我们预期明年下半年形成样机，后续继续完善产品。公司同时正在研究800V 直流架构以及800V 向更低电压转换等数据中心电源产品。我们认为，公司依托自身技术优势，在数据中心产品方面布局较为充分，各项产品未来拓展客户有望形成联动。

盈利预测与估值

基于目前公司营收及利润兑现较好，我们维持盈利预测，对应2026/2027 预测营业收入维持60.6/73.2 亿元不变，2026/2027预测归母净利润5.4/7.5 亿元基本不变。考虑到近期海外储能市场活跃，能源供应压力上升不断刺激储能装机，需求持续性较高，板块估值抬升，我们维持目标价36.5 元不变，对应2026/2027 年37.6/27.1 倍P/E，较当前股价有55.3%上行空间，当前股价对应2026/2027 年24.2/17.5 倍P/E。

风险

汇率波动风险，光储需求不及预期风险，行业竞争加剧风险。