事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入45.35亿元，同比增长15.41%；归母净利润18.28 亿元，同比增长10.57%；扣非归母净利润17.20 亿元，同比增长11.19%。2025 年一季度实现营收11.25 亿元，同比增长10.12%；归母净利润4.38 亿元，同比增长2.65%；扣非归母净利润4.17 亿元，同比增长4.39%。

点评：

24 年营收利润稳步增长，海外表现较为亮眼：2024 年公司营收和利润均保持增长态势；其中试剂收入32.68 亿元，增长14.32%；仪器类收入12.59 亿元，增长18.67%。2025 年一季度营收和利润增速有所放缓，但整体仍保持稳健发展。

分地区来看，24 年海外市场表现亮眼，实现收入16.86 亿元，同比增长27.60%。

研发投入持续加大，创新成果不断涌现：公司始终重视研发创新，2024 年研发投入4.54 亿元，同比增长23.92%。持续的高投入为公司技术创新提供了坚实保障。24 年公司在仪器和试剂研发方面成果丰硕，如更高通量的MAGLUMIX10化学发光免疫分析仪器发布；具有完全自主知识产权的开放式全自动样品处理系统SATLARST8 和智慧实验室平台iXLAB 正式上市。众多新产品的推出和技术突破，有助于公司进一步提升市场竞争力，巩固行业领先地位。

国内国际市场双轮驱动，市场份额逐步扩大：国内市场方面，公司通过持续推广高速化学发光免疫分析仪及流水线产品，深化与国内大型医疗终端的合作，截至2024 年末，国内三级医院客户达1732 家，三级医院覆盖率为44.93%。海外市场上，公司通过区域化运营和本地化深耕，品牌国际影响力不断提升，公司已在14 个核心国家建立运营体系，这些本地化的分支机构正成为区域业务增长的强力引擎。

盈利预测、估值与评级：考虑到行业政策可能对公司带来的影响，我们下调公司25-26 年的EPS 预测为2.54 /3.11 亿元（原预测值为3.34/4.19 元，分别下调24.0%/25.8%），同时引入27 年EPS 预测值3.73 元，现价对应25-27 年PE为21/17/14 倍。公司为国内化学发光头部公司，有望充分受益于进口替代，同时看好公司的海外拓展，继续维持“买入”评级。

风险提示：主营业务单一风险、新产品研发上市进度不及预期风险、汇兑风险、集采降价超预期风险。