行业近况

3 月1 日至3 月27 日，医药板块-4.21%，上证综指-5.99%，深证成指-5.07%，创业板指-0.44%。子板块，中药-3.94%，医疗器械-6.02%，医药商业-6.67%，医疗服务-6.46%，生物制品-5.14%，化学制药-1.35%。

评论

市场阶段性调整，创新产业趋势明确。近1 个月以来，中东局势动荡影响降息等宏观要素，流动性预期变化导致创新药等科技属性较强的资产股价出现一定波动性。我们认为短期市场波动不改创新药产业发展趋势。受益于国内工程师红利、丰富临床资源和支持性政策多方加持下，国产创新药已逐渐从跟随研发走向FIC/BIC创新，并走向国际舞台。在新兴技术平台领域，我们预计赛道2026 年会有更高的关注度。建议关注小核酸等细分。

CXO受益于投融资，关注订单变化趋势。受益于2025 年年初以来港股18A为代表的创新药繁荣，目前市场投融资一改过去3-4年颓势，出现较为明显的反转。投融资的改善有望刺激新一轮创新药研发投入，带动以CRO为代表的相关产业订单好转。

关注AI革命带来的医药各细分变化。今年以来，AI对医药行业的影响持续深化，已从概念驱动进入产业落地阶段，包括药物发现，CDMO，医学影响辅助等。整体来看，AI正在重塑医药产业链各环节的效率与竞争格局，建议积极关注。

估值与建议

我们调整君实生物、丽珠集团等12 支个股的盈利预测或目标价，并引入部分公司2027 年盈利预测。

建议关注：A股：百济神州、恒瑞医药、药明康德、泰格医药、新产业、华大智造、迪安诊断、华润三九、东阿阿胶。H股：科伦博泰生物、信达生物、石药集团、中国生物制药、康方生物、药明生物、康龙化成。

风险

研发失败，商业化不及预期，集采降价超预期。