事件：

公司发布2026 年半年度报告，2026H1 公司实现营业收入24.20 亿元，同比增长10.78%；实现归母净利润8.68 亿元，同比增长12.53%。

2026H1 利润稳健增长，现金流改善明显：

收入方面，2026H1 公司实现营业收入24.20 亿元，同比增长10.78%。

其中，2026H1 试剂类、仪器类产品分别实现收入18.19 亿元（+19.59%）、5.99 亿元（-9.27%）；2026H1 国内、海外分别实现营收13.21 亿元（+7.52%）、10.97 亿元（+15.17%），国内业务稳健增长，海外业务延续较快增长。

利润方面，2026H1 公司实现归母净利润8.68 亿元，同比增长12.53%。

受人民币持续升值的态势的影响，2026H1 因汇率变动而产生的汇兑损失为7144.61 万元，剔除汇率变动造成的影响，公司利润总额同比增长23.46%。

现金流方面，2026H1 公司经营活动现金流量净额为9.01 亿元，同比增长95.29%。得益于销售的及时回款，盈利质量改善明显。

海外市场持续高质量发展，“仪器+试剂”协同效应日益凸显：

2026H1 公司海外业务营收为10.97 亿元，同比增长15.17%。随着中东战事及国际物流影响逐步降低，2026Q2 海外业务营收同比增长27.43%，海外增长明显提速。得益于“仪器+试剂”的协同效应，海外业务持续稳健发展。其中，仪器方面，2026H1 海外市场合计销售化学发光免疫分析仪1698 台，中大型机型占比达到75.56%，客户结构持续向高质量方向发展；试剂方面，在仪器装机量持续攀升的带动下，2026H1 公司海外试剂收入同比增长32.20%。

2026Q2 国内业务改善明显，国内业务有望持续复苏2026H1 公司国内业务营收为13.21 亿元，同比增长7.52%。其中，2026Q2 公司国内业务营收同比增长17.65%，与2026Q1 国内主营业务收入同比下降1.85%相比，2026Q2 国内业务改善明显。考虑到公司在国内市场近两年持续推进的大客户战略，看好国内业务持续复苏。

高端产品矩阵获市场验证，高端化学发光的领先地位持续巩固：

公司高端产品矩阵持续获得市场验证，核心产品持续强劲增长，公司在高端化学发光领域的领先地位持续巩固。其中，截至2026H1，高速　　化学发光免疫分析仪MAGLUMI X8 累计装机/销售量已达5135 台，化学发光免疫分析仪MAGLUMI X10 累计装机/销售量已达327 台，SATLARS T8 全实验室自动化流水线累计实现全球装机/销售434 条。

投资建议：

我们预计公司2026 年-2028 年的归母净利润分别为18.35 亿元、21.16 亿元、24.27 亿元，分别同比增长13.3%、15.3%、14.7%；2026年给予公司当期PE 25 倍，预计公司2026 年EPS 为2.34 元/股，对应6 个月目标价为58.50 元/股，给予买入-A 的投资评级。

风险提示：产品集采降价超预期风险；海外市场拓展不及预期风险；新产品放量不及预期风险；汇率波动风险。