事件：新产业发布2026 年半年报。26H1：公司实现营业收入24.20 亿元，同比增长10.78%；归母净利润8.68 亿元，同比增长12.53%；扣非后归母净利润8.25亿元，同比增长13.60%。26Q2：公司实现营业收入12.92 亿元，同比增长21.85%；归母净利润4.26 亿元，同比增长27.63%；扣非后归母净利润4.03 亿元，同比增长30.44%。

国内业务逐步复苏，地缘扰动缓解带动海外增长，利润端高增系收入增长摊薄费用率，并受汇兑损失扰动。收入端：26H1 国内收入13.21 亿元，同比增长7.52%，我们认为国内业务企稳系份额提升，及集采、套餐解绑等影响缓解所致；海外收入10.97 亿元，同比增长15.17%，受益于中东战事及国际物流影响逐步降低，26Q2 海外收入同比增长27.43%。利润端：26H1 主营业务毛利率71.09%，同比增长2.45 pct，主因系试剂收入占收入比重提升。受益于收入规模增长，期间费用率整体摊薄，销售费用率15.07%，同比下降1.87pct；管理费用率2.51%，同比下降0.20pct；研发费用率9.69%，同比下降1.17pct；财务费用率2.17%，同比提升3.50pct，主要由于26H1 汇兑损失为7144.61 万元（上年同期为-1573.21 万元）。剔除汇率变动影响，26H1 利润总额同比增长23.46%。

深耕大客户战略，国内业务二季度实现企稳回升。26H1 国内试剂收入同比增长12.08%，其中化学发光试剂销量同比增长 20.19%；仪器收入同比减少8.23%。

大型机占比与三甲医院覆盖率提升，26H1 国内市场大型机装机占比达到85.86%，同比提升 11.05 pct；国内三甲医院客户数量增加45 家，三甲医院覆盖率达65.78%。受益于大客户战略的实施，26Q2 国内收入同比增长17.65%。

聚焦代理体系优化与大中型客户开发，海外试剂端加速放量。受益于仪器装机量增长，26H1 海外试剂收入同比增长 32.20%，其中发光试剂销量同比增长33.89%。公司采用“区域化运营+本地化深耕”双轮驱动的海外拓展策略，截至半年报披露时，已在17 个核心国家建立运营体系，依托海外本地化运营深入推进，存量仪器试剂消耗与新增需求形成双重驱动，海外业务增长弹性持续释放。

T8 流水线装机表现亮眼，小分子夹心法构筑差异化竞争优势。26H1 T8 流水线全球新增装机/销售125 条，彰显了医院端的高认可度；小分子夹心法试剂收入1.58 亿元，同比增长84.79%，依托差异化检测项目，夯实公司竞争壁垒。

投资建议：国内稳步复苏，海外业务恢复高增，盈利水平逐步回升。我们预计公司2026—2028 年营业收入分别为52.24、61.32、72.38 亿元，同比增长14.2%、17.4%、18.0%；归母净利润分别为18.55、22.34、27.28 亿元，同比增长14.5%、20.4%、22.1%；当前股价对应PE 分别为22X、18X、15X，维持“推荐”评级。

风险提示：国内行业政策风险，海外拓展不及预期，汇率波动风险。