2026Q2 收入同比增长22%，归母净利同比增长28%。2026 年上半年公司实现营收24.20 亿（+10.8%），归母净利润8.68 亿（+12.5%），扣非归母净利8.25 亿（+13.6%），受人民币持续升值的影响，上半年因汇率变动而产生的汇兑损失为7,145 万（上年同期为-1,573 万）。剔除汇率变动造成的影响，公司利润总额同比增长23.46%，增速显著快于收入。第二季度公司实现营收12.92 亿（+21.9%），归母净利4.26 亿（+27.6%），在同期较低基数情况下同比增长优异，同时环比一季度亦实现了收入端的良好增长。

国内业务呈现复苏态势，海外业务量质齐升。得益于公司在国内市场近两年持续推进的大客户战略，上半年国内实现收入13.21 亿元（+7.52%）；其中国内试剂类业务收入同比增长12.08%。26Q2 国内主营收入同比增长17.65，反映了公司国内业务复苏的态势（26Q1 同比下降1.85%）。海外业务已从区域拓展进入深度经营的新阶段，公司已在17 个核心国家建立运营体系，这些本地化的分支机构正成为区域业务增长的强力引擎，上半年海外实现主营收入10.97 亿元（+15.17%），其中试剂收入在仪器装机量持续攀升的带动下同比增长32.20%，海外试剂业务收入占比达68.47%（+8.82pp）。随着中东战事及国际物流影响逐步降低，26Q2 海外主营收入同比增长27.43%，其中海外试剂收入同比增长41.02%，显著高于海外整体增速。

毛净利率回升，除财务费用率外的各项费用率均有所下降。2026 年上半年公司主营业务综合毛利率为71.09%（+2.45pp），其中仪器类毛利率为22.08%（-4.08%），试剂类毛利率为87.22%（+0.14%），得益于海外试剂收入占比提升，公司试剂毛利率保持相对稳定，且试剂收入占比的提升拉动了整体毛利率回升。销售费用率15.07%（-1.87pp），管理费用率2.51%（-0.20pp），研发费用率9.69%（-1.17pp），财务费用率2.17%（+3.50pp，主要受汇兑损益波动影响），净利率回升至35.85%（+0.56pp）。

投资建议：国内外仪器装机稳步推进，装机结构持续优化，自主研发的旗舰机发光X10、生化C10、流水线T8 有望带动公司突破国内外更多大型医疗终端。国内业务呈现复苏态势，海外业务量质齐升。维持盈利预测，预计2026-28 年归母净利润为18.16/21.08/24.40 亿，同比增长12.1%/16.1%/15.7%，当前股价对应PE 为22/19/17X，维持“优于大市”评级。

风险提示：集采降价风险；行业竞争加剧的风险；海外拓展不及预期的风险；地缘政治风险；新业务领域拓展不及预期的风险。