事件： 2025 年前三季度，公司实现营业收入8.01 亿元，同比下降15.36%，实现归母净利润1.34 亿元，同比下降48.04%，实现扣非归母净利润1.25亿元，同比下降49.14%。

收入企稳回升，业绩拐点初现。单季度看，2025 年第三季度，公司实现营业收入2.79 亿元，同比+0.61%；实现归母净利润0.57 亿元，同比+1.96%；实现扣非归母净利润0.52 亿元，同比+1.76%。3Q2025 公司销售毛利率为54.77%，同比+3.29pct，环比+2.8pct；销售净利率为20.41%，同比+0.12pct，环比+9.77pct，业绩企稳回升。

积极拓展海外发展机遇，收购丰富产品品类。公司积极谋划海外布局，收购丹麦 SGM 公司资产，强化国际销售渠道建设，以实现在关键市场的自主运作和高效服务。丹麦SGM 是全球知名的建筑艺术照明产品与舞台演艺照明企业，其产品被广泛应用于众多知名建筑艺术照明与舞台演艺项目中，包括法国巴黎LV 总部艺术亮化项目、美国奥兰多环球影城亮化项目等世界知名项目。

投资建议：我们预计 2025-2027 年公司实现归母净利润分别为2.07/3.18/4.18 亿元，对应PE 分别为25.5 /16.6/ 12.6x，维持“增持”评级。

风险提示：关税扰动、宏观需求波动、公司新品销量不及预期、海运费波动、汇率波动等。