事件：公司发布2 026 中报。26H1 实现收入 5.83 亿元（同比+11.8%），归母净利润0.90 亿元（同比+16.2%），扣非归母净利润0.86 亿元（同比+18.8%）；26Q2 实现收入3.15 亿元（同比+35.7%），归母净利润0.49 亿元（同比+99.2%），扣非归母净利润0.47 亿元（同比+112.1%）。

点评：Q2 收入高增主要系25 年贸易摩擦导致基数较低，我们预计自主品牌同比表现靓丽，且由于区域扩张&地缘冲突影响弱化、环比亦稳步提升；制造端Q2同比仍处承压趋势，H2 同比有望修复。盈利方面，受益于收入结构优化、规模优势显现，Q2 盈利能力提升显著，若H2 汇率等影响弱化、盈利弹性有望释放。

自主品牌增速靓丽，盈利维持高位。26H1 公司OBM 业务实现收入4.97 亿元（同比+46.2%），毛利率58.0%（同比+6.9pct）。收入表现优异主要系贸易摩擦&地缘冲突影响逐步弱化，公司凭借夯实研发&产品优势，持续推新，且毛利率受益于产品结构优化、表现靓丽。H2 伴随基数走高，我们判断OBM 增速或略放缓、收入环比仍有望提升。ODM 收入0.66 亿元（同比-56.8%），毛利率51.4%（同比-0.4pct），我们预计H2 增长有望修复。

外延成长，静待盈利弹性释放。公司近期拟收购荷兰Follow-Me 的66.67%股权（深耕舞台演出智能追踪赛道），其与浩洋现有灯光设备、全球渠道资源具备高度协同互补性，收购后将补齐公司舞台智能追踪控制类核心产品线，进一步加强综合竞争力。公司品牌矩阵持续完善，目前已积极对美国/丹麦SGM 子公司进行资源优化整合、完善海外组织管理体系，并强化国际销售渠道建设，我们预计伴随SGM 下半年收入起量，整体费用管控有望进一步优化，驱动公司整体盈利能力逐季改善。

盈利能力提升，费用率同比改善。26Q2 公司毛利率为56.6%（同比+4.7pct），归母净利率为15.5%（（同比+4.9pct）。26Q2期间费用率为34.1%（（同比-4.5pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.5%/10.9%/7.8%/3.0%（同比分别-2.3/-3.3/-2.0/+3.2pct）。

现金流优异，营运能力保持稳定。26Q2 经营性现金流净额为0.99 亿元（同比+0.79 亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为202.5/88.2/103.9 天（同比+3.1/+5.2/+21.9 天）。

盈利预测：我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为2.5/3.4/4.1 亿元，对应PE 估值分别为20.5X/14.8X/12.2X。

风险提示：品牌扩张不及预期，新品市场扩张不及预期，汇率&原材料波动、收购事项推进不及预期