事件描述

公司发布2025 年三季报，2025Q1-3 实现营收4.86 亿，yoy+41.47%；归母净利润0.51 亿，yoy+178.61%；扣非归母净利润0.47 亿，yoy+153.36%。2025Q3 实现营收2.57 亿，yoy+81.21%，qoq+71.37%；归母净利润0.3 亿，yoy+635.42%，qoq+154.46%；扣非归母净利润0.29 亿，yoy+589.04%，qoq+253.8%。

事件评论

大合同逐步执行牵引营收快速增长，四季度有望更大比例确收。公司2025Q1-3 实现营收4.86 亿，yoy+41.47%，Q3 实现营收2.57 亿，yoy+81.21%，qoq+71.37%。年初以来公司营收实现快速增长且逐季提速，主要受益于去年签订的含能材料大合同逐步执行和确收，Q3 末公司合同负债余额降至1.64 亿，较期初减少50.7%。目前含能材料大合同仍在继续执行，公司积极生产备货，Q3 末公司存货余额升至5.94 亿，较期初增长59.37%。

四季度公司产品交付和下游客户验收后将逐步确认为收入，有望带动公司营收及业绩进一步快速增长。

受益于规模效应显现期间费用率摊薄，盈利水平显著提升。公司2025Q1-3 毛利率为24.9%，yoy+0.98pcts，整体较为稳定。期间费用率为15.09%，yoy-4.37pcts，其中，销售费用率为2.82%，yoy-0.45pcts；管理费用率为5.95%，yoy-2.06pcts；研发费用率为6.17%，yoy-1.45pcts；财务费用率为0.15%，yoy-0.41pcts。公司期间费用率显著降低主要系营收规模扩大后，规模效应显现，管理与研发费用显著摊薄。受益于期间费用率降低，公司盈利水平明显提升，Q1-3 净利率为10.58%，yoy+5.35pcts。

成功开拓航天领域，弹药全产业链拓展可期。10 月28 日，公司公告中标某大型国有公司小型产品XX 总装系统、中型产品XX 总装系统项目，中标金额为9722 万。某大型国有公司是我国目前规模最大、综合技术实力最强，融科研、生产为一体的固体火箭发动机装药总装检测及发动机总成设计和弹箭总装总测航天高科技专业公司。该项目标志公司继含能材料后成功切入航天领域，是公司在火炸药及弹药安全生产方向的又一重要拓展。

不断开拓景气方向，是公司作为智能制造装备龙头长周期向上的底层动力。公司作为智能制造装备龙头，近两年持续开拓军工、AI 等景气方向。在军品领域，公司与北化集团、西北工业、江南工业、特能集团等核心客户围绕含能材料等方向密切合作，深度受益于火炸药及弹药安全生产领域的资本开支提升。在AI 领域，公司拟新设立越南子公司，配套头部AI 服务器供应商，有望带来显著营收与业绩增量。

风险提示

1、订单下达节奏导致收入波动的风险；

2、技术研发与创新转化率低的风险；

3、竞争格局恶化导致市场份额及盈利性波动的风险。