核心观点：

公司发布2020 年年报。2020 年公司实现营业收入4.63 亿元，同比增长25.3%；实现归母净利润1.21 亿元，同比增长25.9%。

保持良好增长，需求维持景气。20Q2 以来公司收入增速逐季抬升，Q4 单季度收入同比增长37.0%。截止2020 年底，公司预收款项较年初增长56.7%，显示在手订单情况良好，需求仍然保持高景气。2020年公司破碎设备与筛选设备库存量分别为130 台、485 台，较19 年增长均超过100%，分别占19 年销量的57.5%、88.0%，库存量大幅增长主要是公司业绩规模扩大，大型生产线未验收完成，发出商品增加所致。根据年报，公司募投项目部分设备在20Q4 逐步投入生产，公司预计2021 年完成投产工作。随着产能逐步释放，公司有望加速增长。

成套生产线收入占比大幅提升，竞争优势显著。作为国内高端设备龙头企业，公司持续提升设备总包能力、提供大产能设备，产品定位于中高端客户。2020 年公司成套生产线收入2.96 亿元，同比增长74.5%，占公司收入的64.0%，凸显了公司在成套生产线的竞争力。2020 年公司毛利率、净利率分别为43.5%、26.2%，维持在高水平。迎合了砂石设备行业整线化、规模化、数字化发展趋势，公司收入快速增长，盈利能力保持行业领先。未来我们认为公司有望通过产品力和以点带面的业务模式提升市场份额。

盈利预测和投资建议：预计21-23 年EPS 分别为1.83/2.48/3.24 元/股，对应当前市值的PE 分别为28x/20x/16x。公司是国内矿山设备龙头，有望持续保持高增长。考虑可比公司估值及公司业绩，给予21 年40x PE 估值，对应合理价值73.00 元/股，继续给予公司“买入”评级。

风险提示：下游行业商品混凝土需求量下滑；企业跨区域扩张不及预期；未来行业竞争加剧导致毛利率下行；公司新产品开拓不及预期。