机械行业2022年4季度策略①：看好通用筑底后景气度复苏

通用设备呈现3-4年周期。企业库存呈现3-4年周期波动，企业预期未来需求增加，就会主动投资，带动库存增加，预期未来需求减弱，则会降低产能减少库存。2002年以来，我国已经历5轮完整库存周期，目前处于第六轮周期的主动去库存阶段。受库存周期影响，制造业景气度也表现出3-4年的周期波动，2000年以来，我国制造业五轮周期平均持续时间3-4年时间。其中12-15年的周期处于持续下行阶段，主要在于国家四万亿计划带来的投资前移。一般景气上行周期2-3年，下行周期1年左右

本轮周期已持续13个月，处于筑底阶段，后续景气度有望复苏。我们综合PPI和PMI对制造业周期进行复盘：在2002年之后制造业经历了五轮完整周期，平均周期长度为42.6个月。其中，上行周期平均时间为29个月，最长为34个月，最短为22个月；下行周期平均时间为13.6个月，最长为17个月，最短为11个月。本轮周期于2021年9月开始下行，至今已13个月，目前处于筑底阶段。数据端来看，2022年7、8、9月三个月，我国PMI分别为49.0%、49.4%、50.1%，指向制造业景气水平正逐渐恢复。同时9月企业中长期贷款新增1.35万亿元，同比多增6540亿元，其中，制造业企业新增贷款主要用于固定资产投资。我们判断，制造业景气度底部已现，后续有望迎来需求反转。基于此，我们推荐以下通用设备板块：

工业母机： “国退民进”+“进口替代”+“集中度提升”+“政策催化”，重点关注民营机床三龙头海天精工、国盛智科和纽威数控；注塑机龙头伊之密。

数控刀具：进口替代背景下，龙头技术和产能优势凸显，集中度有望持续提升，重点关注国产刀具头部企业中钨高新 、欧科亿和华锐精密等。

机器人：人形机器人时代即将来临，国产厂商大有可为，重点关注国内机床人产业链头部企业埃斯顿、绿的谐波和双环传动等。

核心零部件：以数控机床、激光设备、机器人等为代表的通用设备整机的国产化，将持续带动上游核心零部件的国产化，重点关注持续受益的核心零部件龙头企业汇川技术、怡合达、中密控股、禾川科技和国茂股份等。

机械行业2022年4季度策略②：看好成长赛道业绩高增长

相比周期赛道，成长赛道代表着经济结构转型升级的必然方向。前三季度，我们已经观察到光伏、半导体、PCB等工艺设备业绩表现亮眼（收入和净利润增速均位居机械行业前列），表明上述赛道及标的对疫情防控具有较强的耐受力；四季度我们延续年初以来的策略，精选业绩确定高成长的品种，细分板块推荐如下：

光伏设备：继续看好Topcon，重点关注XBC方向。一是Topcon：关注两类主线：①TOPCon产品公司。如钧达股份；②TOPCon设备公司。如帝尔激光、捷佳伟创、海目星、奥特维等。二是 XBC：其特殊的电池结构赋予其较大的效率提升空间，有望成为光伏电池主流路线之一。产业链受益标的：①设备端：帝尔激光、捷佳伟创、奥特维；②制造端：海源复材；③应用端：江河集团、精工钢构、东南网架、杭萧钢构等。

口腔产业链：国内疫情反复短暂压抑需求，长期看好口腔数字化设备和全球替代。建议关注国产口腔CBCT龙头—美亚光电、国产核心零部件X射线探测器龙头—奕瑞科技。

PET铜箔：复合铜箔产业进展迅速，看好设备商和复合铜箔领先企业。设备端，建议关注复合铜箔电镀设备龙头东威科技；材料端，建议关注复合铜箔材料龙头宝明科技。

风险提示

1. 制造业复苏进度低于预期。机械设备下游主要为制造业企业，其复苏进度直接影响机械设备行业景气度，存在不及预期风险；2. 疫情防控持续升级，产业链供应风险。年初以来，全国疫情多点爆发，多地疫情防控持续升级，疫情严重区域企业停工停产，若疫情缓解后复工复产低于预期，将会对产业链供应造成一定影响；

3. 房地产和基建投资不及预期。房地产和基建投资直接影响工程机械等行业景气度，存在不及预期风险；

4. 国家产业政策不确定性风险。机械设备行业受国家产业政策影响较大，政策存在不确定性；

5. 相关推荐标的业绩不达预期的风险。相对推荐标的的业绩是基于一定假设条件得出来的，存在不达预期风险。