事件：2023 年8 月28 日，公司发布2023 年中报。2023 年上半年，公司实现营收3.92 亿元，同比增长11.29%；实现归母净利润1 亿元，同比增长6.4%，实现扣非归母净利润9946 万元，同比增长1.98%。

由于下游需求疲弱，Q2 业绩增速放缓。2023 年上半年，公司主业下游需求疲弱，二季度公司营收、净利润增速明显放缓。单二季度公司实现营收1.88 亿元，同比增长1.08%；实现归母净利润0.47 亿元，同比下降2.08%。

① 上半年盈利能力小幅下降： 2023H1 毛利率\净利率分别为41.58%\25.65%,同比变动-1.1pct\-1.2pct。

② 上半年公司费用小幅抬升：2023H1 年销售\管理\研发\财务费用率分别为3.31%\4.48%\3.15%\-0.21%，相较于2022H1 变动+0.69pct\-0.01pct\+0.1pct\+1.85pct，综合费用率同比上升2.63pct，主要系公司上半年发行可转债，偿还利息导致财务费用上升。

下游需求不及预期拖累设备开支，公司在手订单小幅下降。上半年，砂石行业的主要下游基建、地产表现较为低迷，导致全国砂石均价上半年整体呈现下降趋势。我们认为，这一趋势可能倒逼上游矿山开采资本开支放缓，进而影响整体砂石破碎筛分设备采购需求。根据公司半年报披露，目前在手订单约4.22 亿元，预计将于2023-2024 年度确认收入，较2022 年底披露的在手订单数据下降幅度约为8.5%。

转债募投项目开始建设，第二成长曲线有望发力。上半年，公司发行3.2 亿元可转债用于建设“废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目”和“建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目”，预计建成后公司将形成年产废旧新能源电池破碎分选设备10 套、处理废旧新能源电池2.1 万吨的产能及年产100 台建筑垃圾破碎、筛选设备。我们认为，公司积极储备并开展新业务领域，未来增长可期，盈利能力有望随着新业务开展快速回升。根据公司投资者交流，锂电回收项目与建筑垃圾设备项目均已开始施工，争取2023 年底完成关键节点建设。

维持“增持”评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商，公司2023 年下游需求放缓影响，业绩增速有所下降。我们下调盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为2.1（较前预测值2.44 亿元下调13.9%）、2.66（较前预测值3.15 亿元下调15.5%）、3.44 亿元（较前预测值4.18 亿元下调17.7%），对应PE 分别为15.3、12.1、9.3 倍。维持“增持”评级。

风险提示事件：国家宏观经济政策调整风险；基建、房地产投资不及预期风险；市场竞争加剧风险；客户开拓不及预期风险；募投项目推进不及预期风险；业绩不及预期风险等；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。