事件：公司发布2023 年半年报。2023H1，公司实现营业收入11.19 亿元（同比-2.61%，环比2022H2-38.38%），实现归母净利润1.10 亿元（同比+159.39%，环比2022H2+0.89%）。分季度看，2023Q2 公司实现营收7.04亿元，同比-1.20%，环比+69.27%；实现归母净利0.56 亿元，同比+154.26%，环比+4.64%。2023H1 收入下降主要系贸易业务收入下降所致；归母净利润增长原因主要为公司成本优化，产品单吨毛利以及经营利润相应增长。

固定成本单吨摊销下降，产品毛利同比增长。分产品看，2023H1，白油实现营收6.46 亿元，同比+3.39%，环比2022H2-15.81%，实现毛利1.28 亿元，同比+26.4%，环比2022H2+56.14%；重芳烃实现营收3.83 亿元，同比+13.37%，环比2022H2 -33.90%，实现毛利0.84 亿元，同比扭亏，环比2022H2-13.79%。重芳烃毛利同比大幅增加，系公司自建轻烃综合利用项目投产后，固定成本单吨摊销下降所致。

拓展产品应用领域，降低消费税不利影响。6 月30 日，财政部税务总局发布《关于部分成品油消费税政策执行口径的公告》（财政部税务总局公告2023年第11 号），明确对粗白油、轻质白油、部分工业白油等按照溶剂油征收消费税，对混合芳烃、重芳烃等按照石脑油征收消费税。为应对政策冲击，公司将拓展产品应用领域，进一步提高公司产品质量和盈利水平，尽量减少消费税政策变动对公司的影响。

轻烃综合利用项目稳步推进，建成后将有望提高产品附加值。公司重大在建“环保芳烃油产品升级及轻烃综合利用项目”计划总投资4.83 亿元，具体包括10 万吨/年芳烃油产品深加工生产食品级/化妆品级白油装置、8 万吨/年轻质白油补充精制装置及12000 标立方/小时轻烃综合利用装置。其中，轻烃综合利用装置已于2022 年6 月底正式投产；截至2023H1，该项目累计投入1.16 亿元，占预算比例24.12%；未来公司将继续推进环保芳烃油产品升级项目，待投产后将进一步提高产品附加值，提高整体盈利水平。

盈利预测与投资建议。公司积极研发新产品、新技术，未来产能陆续投放，业绩有望持续增长。我们预计博汇股份2023~2025 年EPS分别为0.78、1.09、1.31 元。参照可比公司估值水平，给予其2023 年15-18 倍PE，对应合理价值区间为11.70-14.04 元，给予“优于大市”评级。

风险提示。产品价格波动，下游需求不及预期，在建项目进展不及预期等。