前三季归母净利同比+57%、Q3 同比-46%/环比-61%，维持“增持”评级公司10 月25 日发布三季报，实现营收19 亿元，同比-11%，归母净利1.3亿元，同比+57%；Q3 营收7.9 亿元，同比-20%，归母净利0.22 亿元，同比-46%/环比-61%。考虑消费税政策影响白油/重芳烃产品盈利水平，我们调整产品毛利率等假设，调整公司23-25 年归母净利至1.85/2.72/3.83 亿元（前值2.4/3.6/4.6 亿元），对应EPS0.75/1.11/1.56 元，结合可比公司24年Wind 一致预期平均11xPE，给予公司24 年11xPE，目标价12.21 元，维持“增持”评级。

主营产品盈利受消费税政策等影响，Q3 毛利率同环比有所承压据隆众资讯，23Q3 白油、重芳烃均价0.87/0.66 万元/吨，同比+5%/-5%，环比+10%/+8%，因消费税政策及原油价格上行等影响，公司产品价格环比提升，但由于消费税征收额度高于产品提价幅度，叠加下游需求偏弱等因素，公司Q3 盈利有所承压。Q3 单季度毛利率yoy-1.6/qoq-10.1pct 至8.6%。

产品需求有望逐步改善，积极调整业务结构降低消费税政策影响据隆众资讯，10 月25 日重芳烃/白油价格0.90/0.63 万元/吨，虽自6 月消费税征收以来价格中枢有所上移，但阶段而言产品价格上调幅度整体仍低于消费税征收额，但据公司三季报，公司通过优化产品结构、提高附加值，以及延伸产业链等方式不断降低消费税的影响，同时伴随未来下游日化/化纤/改性塑料等领域需求复苏，公司盈利有望回归增长轨道。公司10 万吨/年食品级/化妆品级白油和8 万吨/年轻质白油项目稳步推进，未来产品附加值持续提升，Q3 末公司在建工程0.8 亿元，较年初+0.55 亿元。

风险提示：原材料价格波动风险；消费税税收政策变动风险；新建项目进展不及预期风险。