酷特智能是一家C2M 产业互联网平台企业：

服装行业是公司基本盘：公司的核心产品是C2M 产业互联网平台，经过十余年探索在服装行业中得到成功应用，2022 年服装类业务收入占比为94.53%；此外，公司积极寻求以C2M 产业互联网平台为核心的跨行业拓展。

财务状况优秀：2015-2022 年公司营收和归母净利润CAGR 分别为11.30%\27.78%，经营性现金流连续7 年为正。公司整体业绩表现良好，主要得益于公司具备较强的核心竞争力，保障公司的长期成长性。

数字化&智能化技术构成公司的核心竞争力：

公司以自研软件赋能制造业，围绕C2M 产业互联网平台，以数字化&智能化的方式提升核心竞争力，并最终形成酷特数字化治理体系：①制造端，实现了以工业化效率和成本生产个性化产品的大规模个性化智能制造模式；②管理端，打造了酷特数字化治理体系。

公司成长空间广阔：

①公司受益于服装定制化发展趋势。2014-2023 年，国内定制化服装渗透率由8.07%提升至27.52%，行业发展趋势较为明朗；从总量来看，我国人均服装支出额不足英国的1/6，仍存在较大发展空间。定制化服装是公司C2M 产业互联网平台的成熟应用领域，公司的竞争优势明显，未来将有力支撑公司业绩成长。

②解决方案跨行业拓展或将成为公司第二成长曲线。公司深依托C2M 产业互联网研究院，跨行业进行工业升级改造的解决方案输出，实现为客户制造流程的赋能和提质增效。目前公司的解决方案已经应用于100 多家企业，下游覆盖30 多个行业，未来或成为公司第二成长曲线。

给予公司“增持”评级。

公司以数字化&智能化手段赋能定制化服装柔性制造，受益于服装定制化、高端化发展趋势，未来有望跨行业拓展。我们预计公司2023-2025 年营业总收入分别为8.24、10.76、13.86 亿元，归母净利润分别为1.18、1.58、2.14 亿元，对应PE 分别为26.02、19.45、14.30 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险、市场需求波动的风险、供应链管理滞后于业务发展需要的风险、研报使用的信息更新不及时等。