事件：公司发布 2024年半年报，实现营业收入7.4亿元，同比16.8%；实现归属于母公司股东净利润3.1 亿元，同比+23.5%；实现扣非后归母净利润3.1 亿元，同比+32.3%。

业绩环比增长，趋势改善。分季度来看，公司2024Q1/Q2 单季度营业收入分别为3.1/4.3 亿元（ +12%/+20.6%），实现归母净利润分别为1.5/1.6 亿元（+42.1%/+9.8%），公司人二倍体狂犬疫苗稳健增长。从盈利能力来看，公司2024H1 毛利率为94.5%（+1.02pp），净利率为41.4%（+2.25pp），主要系研发、销售费用率增加所致。销售费用率为27.9%（+0.34pp），管理费用率为7.3%（+0.92pp），研发费用率为8.7%（-7.97pp），主要系公司研发项目阶段性投入减少所致。

人二倍体狂苗基本持平。分产品来看，2024H1 非免疫规划疫苗收入6.3 亿元（+0.2%）。从批签发数据来看，24H1 公司人二倍体狂苗批签发104.3 万支，同比减少60.4%，主要原因系公司生产计划与批签发周期影响所致。公司ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗原液生产车间处于生产许可补充申请阶段，尚未复产，取得生产许可后，公司将推进生产并报送批签发

发布员工持股计划，彰显发展信心。公司发布员工持股计划，拟持有标的股票数量不超过300 万股，占总股本的2.23%，首次拟授予259 万股。授予人员包括公司董事、高管、监事以及中层管理人员和核心骨干共66 人。受让价格为30元/股，存续期36 个月，首次授予及预留部分标的股票锁定期不低于12 个月。

业绩考核层面，均以2023 年为基数。第一个解锁期，需达成24 年净利润增长不低于20%或营业收入增长不低于20%。第二个解锁期，需达成25 年净利润增长不低于30%或营业收入增长不低于30%。彰显公司发展信心。

盈利预测：预计2024-2026 年EPS 分别为5.59 元、6.15 元、6.68 元。

风险提示：人二倍体细胞狂犬病疫苗新增产能节奏或不及预期；公司存货不足以满足销售的季节性波动风险；产品结构单一的风险。