帝科股份发布2025 年一季报，2025Q1 实现收入40.56 亿元，同比增长11%；归母净利0.35亿元，同比下降80%；扣非归母净利0.65 亿元，同比下降66.72%。

事件评论

2025Q1，受电池组件排产较弱影响，公司实现银浆出货环比2024Q4 预计有所降低，N型TOPCon 出货占比保持较为稳定的水平。

公司计提公允价值变动损失0.40 亿元，主要为受白银期货价格变动影响的原因。此外，随着公司2024 年股权激励开始计提，费用有所增加。若还原银价波动以及股份支付费用影响，公司业绩符合预期。其他方面，出于谨慎性原因，公司计提信用减值损失0.2 亿元，其他收益0.61 亿元主要是增值税加计抵减金额。

新方向方面，公司积极布局系列低银金属化新技术以应对未来市场变化，除了不断提升低银含共烧产品技术外，从银到铜等贱金属演进中，公司有梯度化的系列产品方案设计。第一，公司N 型HJT 电池低温银包铜浆料产品持续大规模出货，持续开发更低银含量的高可靠性银包铜浆料，市场份额与产品性能处于行业领先水平；第二，结合行业周期现状，以“可靠、可量产、可负担”为目标，针对TOPCon、TBC 等高温电池，公司系统性推出了高铜浆料设计，使用专门设计的超低银含高温共烧种子层浆料和独家设计的高铜浆料进行协同联用的方案设计，具有稳健的可靠性和良好的大规模供应能力，直接兼容TOPCon/TBC 产线设备，可落地性强，预估在今年下半年有望推动大规模量产；第三，在纯铜浆料方面，公司以“更高可靠性、更好的可量产性、更友好的工艺条件”为目标，配合相关客户也取得了积极的进展，持续推进中。在高铜浆料上，公司已经与龙头客户进行了长期合作开发，已经针对TOPCon 等高温电池推出了高铜浆料设计与应用方案，预估在今年下半年有望推动大规模量产，同时积极推动相关解决方案在TBC 电池领域的应用。

风险提示

1、竞争格局恶化；

2、光伏装机不及预期。