事件描述

帝科股份发布2025 年年报，2025 年公司实现收入180.46 亿元，同比增长17.56%；归母净利-2.76 亿元；其中，2025Q4 实现收入53.22 亿元，同比增长38.55%，环比增长21.42%；归母净利-3.06 亿元；扣非归母净利0.37 亿元，同比增长16.76%，环比减少3.41%。

事件评论

2025 年，公司实现浆料销售1829.16 吨，同比下降10.23%，主要是光伏电池组件排产较弱的影响；其中N 型TOPCon 浆料1750.93 吨，占比95.72%，处于行业领先地位。

公司业绩亏损主要原因是非经常性损益，对归母净利润的影响金额为-4.40 亿元，主要为应对银粉价格波动风险，公司通过白银期货合约进行对冲操作；为降低银粉采购成本和应对银粉价格波动风险，公司进行了白银租赁业务。此外，在存储芯片领域，帝科通过收购江苏晶凯实现了贯穿“应用性开发设计——晶圆测试——封测”一体化产业链，2025 年实现收入5.03 亿元。公司重视研发投入，2025 年公司研发投入6.01 亿元，较上年同期增长24.68%。

展望后续，1）高铜浆料层面，公司通过长期研发，面向TOPCon 电池在业内最早推出种子层浆料与高铜浆料两次印刷的铜基少银金属化方案，并与龙头客户合作率先引领了产业化量产实践。继激光增强烧结金属化提效后，为TOPCon 电池少银金属化发展亦作出重要贡献。2）存储芯片层面，公司基于产品应用性开发设计、晶圆分选、封装、测试一体化所形成的存储晶圆分级利用能力体系，并与头部SoC 设计公司协同，有效提升封测效率和成品利用率，最大化提升存储晶圆制造价值，以提升毛利率，竞争优势明显；新产品重点布局SoC-DRAM 合封类产品、CXL 以及LPWDRAM（低功率高位宽存储芯片，或称Mobile-HBM）等AI 算力及端侧AI 相关产品。公司将加大相关产品及先进封装工艺、测试技术的研发力度，根据相关产品市场应用场景的落地进度，择机推进量产。3）基于在金属粉体系、玻璃粉体系、有机体系方面的专长，积极布局面向太空光伏应用的超高可靠性金属化与互联材料，适配不同技术路线的太空光伏技术。

风险提示

1、行业竞争加剧；

2、光伏装机不及预期。