本报告导读：

公司是光伏浆料行业龙头，是行业浆料少银化技术研发及量产实践的引领者；公司将存储芯片业务定位为第二主业，聚焦于DRAM 存储芯片充分受益景气上行。

投资要点：

投资建议：给 予“增持”评级，目标价 120.00 元。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为213.31/241.05/268.04 亿元，归母净利润分别为3.71/5.80/7.06 亿元，EPS 依次为2.55/4.00/4.86 元，参考可比公司估值，给予公司2027 年30 倍PE，对应目标价120.00 元。

公司光伏浆料业务全球领先，是国内首家以光伏与半导体导电浆料为主营业务的上市公司。公司拥有全品类光伏浆料产品矩阵，业内率先推动LECO 等技术的量产应用赋能提效；面向行业去银化核心需求，公司高铜浆料技术深度卡位，协同晶科能源等头部客户引领推进量产实践，产品收到行业多家一体化电池龙头厂商的导入需求。

公司纯铜浆料在领先客户的TOPCon 电池上已经通过标准IEC 可靠性测试，技术指标行业领先。我们认为，公司浆料业务在少银化技术突破与产业化探索进展快速，未来有望充分带来业绩增量。

公司将存储芯片业务定位为第二主业，建立起从晶圆测试分选、芯片封装方案设计、封装服务到成品测试、老化测试的一体化产业链。

主要布局DRAM 产品，公司并非传统分销商模式，而是面向客户最终需求的一体化设计技术能力、特色晶圆分选二次分级分类技术能力、先进封装技术能力协同驱动的模组厂。

存储芯片行业超级周期持续演绎，消费级产品供需错配加剧为国产模组厂商释放巨大利润弹性。需求侧，AI 数据中心等需求旺盛，多模态大模型的推广、“以存代算”等新技术趋势指数级增加存储需求；供给侧，存储原厂持续向高附加值AI 产品倾斜加剧了消费级产品的显著短缺。我们认为，公司充分受益行业高景气周期，存储业务拥有穿越周期持续贡献业绩增量的能力。

风险提示：行业竞争加剧风险；定增项目不及预期风险；大宗商品价格大幅上涨风险；高铜纯铜浆料产品导入客户进度不及预期。