投资要点

事件：2026 年8 月28 日，公司发布2026 年半年度报告。2026年上半年公司实现营收116.64 亿元，同比+39.86%；归母净利润0.37亿元，同比-46.90%；扣非归母净利润1.62 亿元，同比+83.61%；毛利率8.66%，同比+0.80pcts；归母净利率0.32%，同比-0.52pcts。2026年二季度公司实现营收50.97 亿元，同比+18.99%；归母净利润0.23亿元，同比-35.86%，环比+55.59%；扣非归母净利润-0.35 亿元（去年同期为0.24 亿元），同、环比转亏；毛利率5.42%，同比-3.30pcts；归母净利率0.44%，同比-0.38pcts。

光伏浆料出货承压，贱金属降本持续推进。2026 年上半年公司光伏材料业务收入111.57 亿元，同比+78.71%，主要系银价上涨；毛利率6.54%，同比-2.19pcts。公司上半年光伏导电浆料实现销售695.49吨，同比-20.95%，从产品结构上看，银包铜等少银化浆料产品出货增长显著；单二季度光伏浆料销售约347.49 吨，同比-23.68%，环比持平。公司上半年海外出货占比14.97%，同比和环比增长迅速，公司持续加大海外市场的开拓，在东南亚、东亚、印度、中东非、美国等主要海外市场份额领先。

存储业务快速增长，乘AI 东风量利齐升。2026 年上半年公司存储芯片业务实现收入3.58 亿元，同比+89.54%，保持高速增长态势；毛利率64.29%，同比+39.39pcts。公司快速扩大相关LPDDR、DDR 类型DRAM 产品在消费电子、智能终端领域应用，同时积极布局在端侧AI 与AI 算力领域的新产品开发，产品拓展至Flash 产品，也在积极拓宽原材料供应渠道，为后续业务增长提供支撑。

盈利预测与投资评级

我们预计公司26-28 年营收分别为205.88/229.49/251.40 亿元，归母净利润分别为2.99/5.38/6.42 亿元， 对应PE 分别为31x/17x/14x，首次覆盖，给予“买入”评级

风险提示：

银价价格大幅波动风险；需求不及预期风险；新业务拓展不及预期风险