事件:

4 月23 日，新强联发布2024 年报，2024 年实现营收29.46 亿元，同比增长4.3%；实现扣非归母净利润1.49 亿元，同比下降50.2%。

2024Q4 实现营收9.80 亿元，同比增长34.0%；实现扣非归母净利润0.88亿元，同比增长50.6%。

同日，公司发布2025 年一季报，2025Q1 实现营收9.26 亿元，同比增长107.5%；实现扣非归母净利润1.24 亿元，同比增长415.3%；业绩超市场预期。

投资要点:

2025Q1 淡季不淡，TRB 放量带动盈利能力大幅回升。2025Q1，公司营收同比翻倍，环比基本持平；实现毛利率26.7%，同比增加7.5pct，环比增加4.6pct；实现净利率19.0%，同比扭亏，环比增加7.9pct。我们认为，公司盈利能力大幅回升主要系风电主轴承尤其是TRB（单列圆锥滚子轴承）放量、营收占比增加所致。2024 年，公司主轴承营收2.74 亿元，营收占比9.3%；2025Q1，公司主轴承营收1.26 亿元，营收占比上升至13.6%。随风电主轴承需求从“SRB”切换为“TRB+TRB”，公司技术、成本等竞争优势全面体现。此外，由于产能释放，固定资产折旧带来的压力逐步缓解，公司盈利能力有望维持高位。

关注精密轴承等业绩增量。截至2025 年4 月25 日，公司齿轮箱精密轴承已进入小批量交付状态，有望在2025 年6 月产线竣工后快速放量，在2026 年进一步贡献业绩增量。同时，公司有望凭借齿轮箱轴承的技术积累，切入其他精密轴承领域，打开新增长极。此外，2024 年公司成功研制3500t 海工起重机用轴承、直径14 米级盾构机零部件等产品，进一步打开市场空间。

盈利预测和投资评级考虑到公司产能加速释放，固定资产折旧压力有望缓解，同时精密轴承打开新增长极。我们上调公司盈利预测，我们预计公司2025、2026、2027 年分别有望实现营收42.50、50.60、56.96 亿元，有望实现归母净利润4.98、6.54、7.85 亿元，　　对应当前股价PE 分别为22.02x、16.77x、13.97x。维持“买入”评级。

风险提示主要原材料齿轮钢价格波动；“十五五”风电规划不及预期；公司产能释放不及预期；公司齿轮箱精密轴承产品验证不及预期。