事件:

8 月11 日，新强联发布2025 年半年报，2025H1 实现营收22.10亿元，同比增长109.0%；实现扣非归母净利润3.35 亿元，同比增长2200.6%。2025Q2 实现营收12.83 亿元，同比增长110.1%；实现扣非归母净利润2.11 亿元，同比扭亏；业绩再超市场预期。（其中，2025Q2公司实现0.22 亿元投资收益，我们认为主要系处理之前所持股票所得）投资要点:

2025H1 风电轴承营收同比增长136%，毛利率同比大幅提升。

2025H1 公司风电轴承业务实现营收16.76 亿元，同比增长136%；占总营收比重上升至75.8%，同比提升8.6pct；毛利率达到30.5%，同比提升18.2pct。分季度来看，2025Q2 公司风电轴承营收达到9.99亿元，环比增长48%；毛利率达到32.0%，环比提升3.8pct。2025Q2，公司实现锻件、滚动体完全自供，并进一步开发产能，叠加“531抢装”和大兆瓦TRB 出货增加，带动公司费用率下降至8.4%，同比下降5.7pct，环比下降1.7pct，规模效应在2025Q1 的基础上进一步凸显。

下半年风电需求有望维持旺盛，公司TRB 出货占比有望进一步提升。

一方面，部分省份136 号文增量项目第一批竞价要求2025 年12 月31 日前并网，叠加“十四五”末抢装因素，下半年风电需求有望维持旺盛。另一方面，下半年8+MW 的大型化风机交付有望进一步增加，这些大兆瓦风机传动链绝大多数使用“TRB+TRB”的前集成结构，公司优势产品TRB 主轴承占比有望进一步上升，其毛利率较传统SRB 轴承更高，有望带动整体盈利能力进一步提升。

精密轴承实现小批量出货，固定资产扩张接近尾声。公司齿轮箱精密轴承已实现小批量出货，2025H1 贡献营收72 万元，有望在下半年放量，2026 年进一步增加收入贡献，并有望向风电以外的其他领域渗透，打开新增长极。截至2025H1 末，公司固定资产40.47 亿元，在建工程2.03 亿元（去年同期9.77 亿元），2025H1 折旧1.91亿元。我们认为，公司2020 年以来的融资扩产周期在折旧端压力冲击结束，随着精密轴承等业务的放量，公司整体资产收益率将维持较高水平。

盈利预测和投资评级

考虑到公司产能加速释放，固定资产折旧压力缓解，同时精密轴承打开新增长极。我们上调公司盈利预测，我们预计公司2025、2026、2027 年分别有望实现营收47.72、55.06、61.56 亿元，有望实现归母净利润8.32、9.10、10.46 亿元，对应当前股价PE 分别为17.74x、16.23x、14.11x。维持“买入”评级。

风险提示

主要原材料齿轮钢价格波动；“十五五”风电规划不及预期；风电零部件需求不及预期；公司产能释放不及预期；公司齿轮箱精密轴承产品验证不及预期。