新强联发布三季报，9M25 营收/归母净利36.18/6.64 亿元，分别同比+84.1%/+1939.5%；其中3Q25 营收/归母净利14.08/2.64 亿元，分别同比+55.1%/+308.6%，主要系公司TRB 轴承出货放量以及传统主业独立变桨、偏变轴承出货同比高增。我们看好国内风电需求韧性较强，TRB 轴承渗透率持续提升，公司为风电轴承龙头，TRB 轴承先发优势显著，齿轮箱轴承国产替代领先，带来业绩增长alpha 机遇，维持“增持”评级。

行业需求高景气带动收入高增

3Q25 公司实现收入14.08 亿元，同比+55.1%，收入大幅增长一方面得益于公司今年主轴轴承业务亦随TRB 轴承出货量成倍增长实现放量，另一方面我们估算9M25 公司传统主业独立变桨、偏变轴承出货或亦实现了高双位数同比增长，带动整体收入高增超预期。2025 年1-8 月，国内风电新增装机57.84GW，同比+72.1%。考虑到《风能北京宣言2.0》提出“十五五”/“十六五”期间国内风电年均新增装机不低于120/140GW，我们看好2025/26/27年国内新增风电装机110/120/125GW，同比+38%/+9%/+4%，为公司的持续增长奠定坚实基础。

主轴TRB 轴承渗透率、市占率有望实现双升

我们继续看好TRB 轴承在陆上风机领域的渗透率提升，其中TRB 轴承除在大兆瓦机型上的固有优势之外，亦在向小兆瓦机型反向渗透。如三一重能近期发布首款陆上全场域适配机型SI-242 超大叶轮系列风电机组，功率横跨5.6MW–12.5MW，均采用了双TRB 主轴系统。叠加公司陆风TRB 轴承下游客户突破和放量，以及公司TRB 轴承在海上、海外市场的持续发力，有望带动后续收入增长表现。此外，关注齿轮箱轴承国产化替代的下游进程。

产品结构优化支撑毛利率改善带动业绩增长

3Q25 公司毛利率29.5%，同比+10.8pct，连续三个季度毛利率同比大幅修复。公司毛利率的持续改善主要得益于高利润率TRB 主轴轴承销售逐步放量。我们看好风机大型化持续推动主轴轴承领域TRB 对SRB 的替代，公司凭借在TRB 主轴轴承工艺路线、产能准备、客户导入上的先发优势，随着3Q25-1Q26 TRB 主轴轴承设备产能的逐步投放调试，有望在2025-26 年实现TRB 主轴轴承业务营收的成倍增长。

盈利预测与估值

考虑到公司TRB 主轴渗透率、市占率持续提升，新产能投放贡献业绩增量，我们上调公司25-27 年归母净利润（ 26.06%/36.08%/29.83%） 至8.77/11.45/13.38 亿元，对应EPS 为2.12/2.77/3.23 元。我们基于截至2025年10 月21 日收盘国内、海外可比公司在iFind、Visible Alpha 上的一致预测2026 年平均P/E 分别为14x、14x，考虑到公司TRB 轴承先发优势显著，齿轮箱轴承国产替代领先，带来业绩增长alpha 机遇，我们给予公司2026年20xP/E，对应目标价55.4 元（前值42 元，对应2025 年23xP/E），维持“增持”评级。

风险提示：原材料成本波动风险，产品价格波动风险，市场开发不及预期风险，测算数据不及预期风险。