本报告导读：

公司作为风电轴承龙头，受益于行业高景气与产品结构改善，2025 年前三季度公司业绩高增。

投资要点：

投资建议：新 强联是风电轴承龙头企业，受益于行业高景气与产品结构改善，2025 年前三季度公司业绩高增。随着公司大兆瓦及海风轴承产品出货及齿轮箱轴承加速，看好公司后续产品结构持续改善，带动营收、盈利双增。上调公司2025-2026 年EPS 至2.09/2.71 元（原0.95/1.07 元），新增2027 年EPS 预期为3.17 元，根据可比公司PE 估值，上调公司目标价至62.68 元，维持增持评级。

业绩高增，公司受益于行业高景气与产品结构改善。公司公告2025年三季报，公司2025 年前三季度实现营业收入36.18 亿元/同比+84.10%；归母净利润6.64 亿元/同比+1939.50%，主要受2024 年同期低基数影响；扣非归母净利润5.82 亿元/同比+846.59%。其中单Q3 收入14.08 亿元/ 同比+55.13%， 归母净利2.64 亿元/同比+308.57%。我们判断，公司业绩高增主要受益于1）风电行业持续高景气，下游需求旺盛；2）公司产品结构改善，大兆瓦轴承与齿轮箱轴承带动利润率改善。

毛利率提升，期间费用率下降，盈利能力改善。公司2025 年前三季度实现毛利率28.88%/同比+12.1pct，实现销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/2.1%/3.6%/2.1%，分别同比-0.49/-0.77/-0.33/-1.87pct，公司产品结构改善，规模效应彰显，费用率显著下降。资产端，公司报告期末应收账款21.78 亿元/同比+59.43%，存货10.48 亿元/同比+25.32%，与销售规模同步扩大。2025 年9 月公司可转债提前赎回，改善未来经营杠杆水平。

反内卷缓解行业竞争压力，海上TRB 轴承筑牢公司风电轴承龙头地位。随国内“反内卷”推进与新能源入市政策落地，我们认为未来风机质量、可靠性需求的提升将带动风机价格持续回升。公司作为风电轴承龙头企业，在主轴、偏航、变桨等领域处于领先地位，并且公司海上TRB 单列圆锥主轴轴承进展顺利，加速进口替代，打造公司新的技术护城河，看好公司未来市场份额稳定，业绩稳定增长。

风险提示：原材料价格波动、半导体行业需求不及预期、毛利率下降风险。