事件：公司于2025 年10 月22 日发布2025 年三季度报告，2025 年前三季度实现营业收入36.18 亿元，同比增长84.10%；归母净利润为6.64 亿元，同比增长1939.50%；扣非归母净利润为5.82 亿元，同比增长846.59%。其中2025 Q3 实现营业收入14.08 亿元，同比增长55.13%，环比增长9.75%；归母净利润为2.64 亿元，同比增长308.57%，环比增长15.31%；扣非归母净利润为2.47 亿元，同比增长426.34%，环比增长17.23%。

主营产品市场空间持续增长，公司经营业绩实现同比高增。三季度公司经营业绩持续稳步增长，主要系：（1）行业层面，风电行业装机需求释放，公司主要产品市场需求稳步增长，随着风机大型化趋势以及海风的快速发展，单列圆锥滚子主轴轴承（TRB）成为主流趋势，渗透率进一步提升；（2）公司层面，公司提前布局TRB 具备先发优势及技术优势，持续扩大市场份额。同时，公司产能利用率维持在较高水平，优化成本管控措施以及产品结构，提升高附加值产品，产品毛利率稳步提升。

期间费用率有所下降，成本结构持续优化。2025 Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.15%/1.44%/3.24%/1.50%，环比均有所下降，成本结构进一步优化，推动盈利能力稳步修复。2025 Q3 公司销售毛利率约29.51%，仍维持较高水平，同比增长10.80 pct，主要系高毛利的TRB 主轴轴承产品销售收入占比持续扩大，产品结构优化显著，叠加公司产能利用率的提升有效摊薄单位固定成本，为公司盈利能力修复奠定了坚实基础。

充足在手订单支撑业务发展，第二增长曲线稳步推进。目前公司在手风电轴承订单充足，齿轮箱轴承项目稳步发展，随着产能利用率的持续提升，齿轮箱轴承业务或将稳步扩张，有望成为公司第二成长曲线，进一步巩固公司在风电轴承领域的综合竞争力。同时，公司盾构机轴承业务拓展进展顺利，目前其产品已经达到国际先进水平，公司也已经与行业客户建立了稳定的合作关系，产品成功应用于国内多个隧道项目，获得市场的认可与验证。

投资建议：随着风电行业景气度回升，叠加TRB 轴承的渗透率逐步提升，公司主营产品市场空间进一步增长，同时齿轮箱业务和盾构机业务也将带来业绩增量。我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为47.82/62.82/71.84 亿元，同比增长62.36%/31.36%/14.36%；归母净利润8.73/10.96/12.43 亿元，　　同比增速为1234.96%/25.61%/13.40%，EPS 分别为2.11/2.65/3.00 元，对应PE 为24X/19X/17X，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格上涨、风电新增装机不及预期、募投项目进度不及预期、竞争格局恶化等。