公司发布2025 年三季报：公司发布2025 年三季报，2025 前三季度实现营收36.18亿，同比+84.1%，归母净利润6.64 亿，同比+1939.5%，毛利率28.9%，同比+13.8pct；25Q3 实现营收14.08 亿，同比+55.1%，环比+9.8%，归母净利润2.64 亿，同比+308.6%，环比+15.3%，毛利率29.5%，同比+0.0pct，环比-0.2pct。

业绩点评：公司业绩环比持续提升，主要系1）风电行业需求持续高景气以及公司TRB主轴承产能释放，带动TRB 主轴承持续放量，同时独立变桨以及普通偏变轴承出货等产品出货也实现快速增长。2）在规模效应下期间费用率环比下滑2.1pct。

TRB 主轴承行业渗透率有望快速提升，同时公司产能布局、客户拓展推动TRB 主轴承出货继续高增长。从行业层面看，随着大兆瓦占比提升，以及TRB 主轴承应用开始往中小功率风机（5-8MW）下移，预计明年行业TRB 渗透率有较大幅提升。从公司层面看，一方面产能角度看，公司新增2 台淬火设备预计在10-11 月陆续调试完成并投产，同时后续再订购2 台淬火设备有望明年投产，配合TRB 主轴承持续放量；另一方面客户角度看，目前在给新增的头部客户做挂机实验或者完成样机、明年有望批量，叠加老客户新品拓展，有望贡献增量。

齿轮箱轴承业务稳定推进，构筑第二增长极。目前公司已和3-4 家客户推进样机自制、小批量阶段，节奏符合预期，明年有望看到较快增长。国产替代加速+产线逐步投产+下游客户积极导入，公司齿轮箱轴承产品预期贡献业绩增量。

盈利预测与投资评级：25 全年主轴承出货预期不变，风电需求高增带动出货高增+主轴轴承占比提升+产能利用率提升贡献利润弹性。展望后续，基于大兆瓦占比提升以及TRB 应用开始向更低功率段下移，TRB 渗透率快速提升，明年TRB 主轴承有望继续高增，同时主轴承海上以及海外批量+齿轮箱轴承放量进一步贡献业绩增长。我们上修公司业绩预期，我们预计公司25-27 年分别实现归母净利润8.8/11.3/13.3（此前预期值为4.6/5.9/7.1 亿元），同比分别增长1247%/28%/18%，对应PE 分别为23/18/15倍。维持“增持”评级。

风险提示：风电需求不及预期、市场竞争风险、主要原材料价格波动风险、产能投放进度不及预期、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险等。