投资要点：

十五五我国风电仍有较大增长空间，TRB、齿轮箱轴承加速渗透。

十五五我国预计年均新增风电装机容量达132GW，对比十四五年均新增装机容量接近翻倍，我国风电装机容量中长期仍有较大增长空间。

十五五期间年均海上风电新增装机10.6GW 以上，海上风电进入加速发展。TRB（圆锥滚子轴承）承载能力强，适合大兆瓦机组工况，渗透有望加速。齿轮箱轴承国产化率较低，国产化替代有望加速。

国产风电轴承龙头，充分受益十五五风电发展及双海政策推进。

公司是国内风电轴承龙头企业，持续深耕中高端风电轴承产业链，打通了从上游锻件、滚动体，到中游轴承加工、锁紧盘配套到下游客户拓展的完整闭环产业链。公司很早布局TRB 主轴轴承，无软带感应淬火技术突破了外资技术垄断，相比传统工艺在效率提升和成本控制方面具备显著优势，大幅提高公司产品竞争力。在近两年TRB 需求爆发增长的阶段具有显著的先发优势和技术积累。短期看下半年行业需求止跌企稳，公司基本面触底反弹，中长期随着十五五风电产业进入新发展阶段，双海政策持续推进，公司有望充分受益。

盈利预测与估值

我们预测公司2026 年-2028 年营业收入分别为52.15 亿、62.27 亿、72.26亿，归母净利润分别为9.12 亿、11.4 亿、13.49 亿，按10 月21 日收盘价对应的PE 分别为11.12X、8.9X、7.52X。公司估值水平对比同行业上市公司平均水平处于较低水平，PE\PB 估值水平在近十年分位处于较低位置，继续维持公司“买入”评级。

风险提示：1：宏观经济景气度不及预期；2：风电行业需求下滑、装机量下滑风险；3：行业竞争加剧，产品价格下跌风险；4：出口需求不及预期，汇率波动风险；5：原材料价格波动风险。