事件：10 月26 日，公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营业收入13.96 亿元，同比增长34.50%；实现归母净利润1.31 亿元，同比增长6.65%；实现扣非后归母净利润1.16 亿元，同比增长6.85%。

净利润同比高速增长，全球产能布局稳步推进。2025 年Q3 单季度，公司实现营业收入5.37 亿元，同比增长39.37%，环比增长18.33%；实现归母净利润0.56 亿元，同比增长67.57%，环比增长18.94%；实现扣非后归母净利润0.51 亿元，同比增长64.61%，环比增长23.62%。公司持续开展国际化布局，继在中国香港、日本等地成立贸易公司，2023 年于泰国设立生产基地，2024 年下半年正式投产，经过不断的技术攻关，已实现普通高多层板与HDI 等产品的顺利量产，并可承接光模块、服务器等高难度产品订单。截至2025 年9 月，公司国内产能利用率相对较高在90%左右，泰国工厂处于产能爬坡阶段。

深耕行业头部客户，紧抓新兴行业发展机遇。公司工业控制和汽车电子领域产品收入占比合计达80%以上，与全球工控领域的头部企业包括松下、欧姆龙、安川电机、横河电机等建立了长期稳定的合作关系。在汽车领域，逐步从车钥匙、车灯、天线与车载娱乐系统等进入ECU、T-BOX、P-Box、转向马达、激光雷达、发动机控制板等重要安全部件，并与众多EMS 汽车厂商和终端建立了合作联系。此外，公司高度重视器人、AI 服务器、光模块等新兴行业带来的发展机遇，紧密跟进AI 数通等前沿趋势，积极拓展与行业领先客户的合作，持续打造新的业务增长点。公司在以服务器为主的通信领域业务布局持续深化，相关产品在2025 年半年度实现同比130%的增长，成为2025年半年度业绩增长的重要驱动力。同时，公司工业控制领域有较少部分占比产品应用于人形机器人，公司也正在大力拓展人形机器人领域的客户，包括零部件，机器人本体公司等。我们认为，随着AI 浪潮对各领域的不断赋能，公司高度关注并积极把握机器人领域涌现的机遇，将持续助力公司未来业绩发展。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为19.16/24.63/31.00 亿元，2025-2027 年归母净利润分别为2.09/2.72/3.47 亿元，当前股价对应PE 分别为29/22/17 倍。随着公司持续坚持研发投入，稳步推进全球化产业布局，同时积极把握AI 浪潮下的新机遇，未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；新产品研发不及预期风险。