深耕高温合金领域，上游（材料）-中游（铸件）-下游（零部件）全覆盖：公司是是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金（母合金、精密铸件）产品的企业之一，并于2024年新增航发中小零部件业务，覆盖“材料-制造”双赛道，构筑第二增长曲线，后续将充分受益航空航天市场以及“两机”需求拉动。

航空航天高景气度，“两机”需求助力高温合金市场扩张。军发领域，我国起步晚，增速高，目前看与美国在军机数量与代际上存在明显差距，因而在列装需求提速换挡的助推下，航发产业链长期增长需求十分明确；燃机领域，AIDC 需求爆发，电力需求缺口带动全球燃机市场上行；民航领域，国际民航业务回暖，国产大飞机不断突破。作为航空发动机热端部件的核心材料，高温合金市场将充分受益航空航天高景气度与“两机”需求扩张。

深度参与“小核心，大协作”体系建设，中小零部件耗材属性凸显。公司与国内航空发动机主要生产厂商集团A、集团B 及其下属多家企业建立起了长期稳定的合作关系，是“小核心，大协作”战略外协供应商。相较于精密铸件，中小零部件属于耗材，将充分受益航发市场步入稳定期后维修后市场带来的巨大增量，随着沈阳图南项目顺利推进，公司将不断夯实“材料-制造”双赛道，强化产品壁垒，进一步完善航空产业链布局。

投资建议：

我们预测公司2025-2027 年分别实现营收13.41/22.63/29.18 亿元；归母净利润分别为1.59/4.02/5.24 亿元。考虑到公司优秀航发供应商地位，同时开拓中小零部件业务成为公司第二成长曲线，在“两机”赛道旺盛需求的牵引下，叠加维修后市场打开，我们审慎给予公司26年45 倍PE，目标价45.9 元，维持“买入-A”评级。

风险提示：军品价格波动风险、原材料价格上涨风险、订单不及预期风险、技术创新不及预期风险。