本报告导读：

图南股份更新报告，目标价54 元，给予“增持”评级。公司是国内航发高温合金材料及其制品的主要供应商，沈阳子公司中小零部件业务打开第二成长曲线。

投资要点：

给予“增持”评 级，目标价 54 元。我们预计公司 2026~2028 年营收17.96/22.33/26.70 亿元，EPS 分别为0.99/1.29/1.61 元。考虑到公司是国内航发高温合金材料及其制品的主要供应商，燃气轮机等高端民用市场对高温合金产品需求持续旺盛，给予公司2026 年54 倍PE，目标价54 元，给予“增持”评级。

材料+制造双轮驱动，中小零部件打开第二成长曲线。公司主要产品涵盖铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品，并通过沈阳子公司拓展中小零部件业务。2025 年公司营收11.26 亿元（同比-10.5%），归母净利润1.55 亿元（同比-41.8%）；2026Q1 受益于中小零部件业务放量，公司实现归母净利润0.96 亿元，同比增长129.22%。

国内航发高温合金产品主要供应商，具备全产业链能力。公司是国内少数具备从高温合金母合金熔炼到精密铸件、变形材及中小零部件制造的全产业链能力的企业；是国内少数同时拥有军民资质认证且同时生产高温合金材料及其制品的企业；是国内航空发动机用大型复杂薄壁高温合金结构件的重要供应商，以及国内飞机、航空发动机用高温合金和特种不锈钢无缝管材的主要供应商。

燃气轮机、商业航天需求旺盛，有望打开长期天花板。公司积极拓展燃气轮机、石油化工、核电等高端民品市场。在全球AIDC 建设驱动电力需求爆发的背景下，燃气轮机市场进入长景气周期，燃气轮机业务有望成为新的增长点。此外，高温合金是火箭发动机核心部件燃烧室和涡轮泵等的关键用材，公司产品具备切入商业航天赛道的潜力。

催化剂：航空发动机国产化加速；沈阳子公司产能持续释放；燃气轮机、商业航天等高端民用市场需求放量。

风险提示：下游需求波动；新业务拓展不及预期；原材料价格大幅波动。