事件：8 月18 日，公司发布2026 年半年报，上半年实现营收10.2 亿元，YOY+70.9%；归母净利润2.49 亿元，YOY +167.9%；扣非净利润2.47 亿元，YOY+173.5%。沈阳图南航空航天、燃气轮机相关中小零部件产销量实现大幅增长，是公司上半年经营业绩增长的主要驱动因素。

点评：

二季度净利润同比大增近200%，上半年毛利率历史同期最好。1）季度分析：

二季度，公司实现营收6.8 亿元，YOY +117.5%；归母净利润1.5 亿元，YOY+199.4%。无论从历史同期维度，还是单季度维度来看，公司二季度营收和归母净利润均为历史最佳表现。2）盈利能力：上半年，公司毛利率同比提升12.2pcts至40.1%；净利率同比提升8.8pcts 至24.3%。毛利率同比有较大幅度提升，主要系营收占比快速提升的中小零部件业务毛利率同比大幅提升所致，公司上半年毛利率为历史同期最好水平。

中小零部件规模化转产，公司产业链布局进一步完善。上半年，分产品看，1）中小零部件：营收4.5 亿元，YOY +5196.1%，占总营收44%，毛利率同比提升57.98pcts 至52.5%。2）变形高温合金：营收2.7 亿元，YOY -1.1%，占总营收27%，毛利率同比提升2.19pcts 至27.8%。3）铸造高温合金：营收1.8 亿元，YOY +7.2%，占总营收18%，毛利率同比下滑0.53pcts 至38.9%。分子公司看，1）图南智能：营收3.71 亿元，上年同期为0.14 亿元；净利润0.85 亿元，上年同期为-0.28 亿元。2）图南部件：营收1.81 亿元，净利润0.67 亿元。主要由上述全资子公司生产的中小零部件在上半年实现规模化转产，公司实现了从原材料销售至中小零部件产品销售的产业链延伸与覆盖。

期间费用率保持在较低水平，营收规模扩大系应收增长主因。上半年，公司期间费用率同比减少2.3pcts 至7.1%：1）销售费用率同比减少0.3pcts 至0.7%；2）管理费用率同比减少1.2pcts 至2.7%；3）财务费用率为0.6%，上年同期为0.1%；4）研发费用率同比减少1.3pcts 至3.1%。上半年，公司经营活动净现金流为0.1 亿元，上年同期为0.7 亿元。截至二季度末，公司：1）应收账款及票据8.0亿元，较年初增加108.0%；2）存货14.4 亿元，较年初增加29.1%。

盈利预测、估值与评级：公司是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金（母合金、精密铸件）产品的企业之一，已实现从原材料销售至中小零部件产品销售的延伸与覆盖。我们预计，公司2026~2028 年归母净利润分别是4.64 亿元、6.13 亿元、7.82 亿元，当前股价对应PE 分别是28x/21x/17x。给予“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动、回款不及预期等。