事件描述

公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营收10.23 亿元，同比增长70.9%；归母净利润2.49亿元，同比增长167.92%；扣非归母净利润2.47 亿元，同比增长173.51%。其中，2026Q2 实现营收6.8 亿元，同比增长117.5%，环比增长98.67%；归母净利润1.54 亿元，同比增长199.38%，环比增长60.65%；扣非归母净利润1.54 亿元，同比增长200.04%，环比增长63.9%。

事件评论

公司核心驱动为高毛利中小零部件业务放量贡献，盈利增速显著超越营收增速。2026H1分业务来看，变形高温合金收入2.7 亿元（yoy-1.1%），铸造高温合金收入1.8 亿元（yoy+7.2%），中小零部件收入4.5 亿元（yoy+5196%），特种不锈钢收入0.3 亿元（yoy-4.7%），其他合金制品0.5 亿元（yoy-20.1%）。

中小零部件业务毛利率达52.48%，带动整体盈利质量大幅提升。2026H1 销售毛利率为40.11%，同比提升12.18pcts；期间费用率为7.11%，同比降低2.29pcts；销售净利率为24.35%，同比提升8.82pcts。分业务来看，变形高温合金毛利率27.8%（yoy+2.2pcts），铸造高温合金毛利率38.9%（yoy-0.5pcts，或受产能利用率波动影响），中小零部件毛利率52.5%（yoy+58pcts），特种不锈钢毛利率35.2%（yoy-3.2pcts），其他合金制品毛利率8.2%（yoy+7.3pcts）。

公司子公司逐步转入规模化生产阶段且在手订单充足，十五五期间或进入新一轮高成长阶段。2026H1 末存货余额为14.36 亿元，相比期初增长29.15%；应收账款及票据余额为7.99 亿元，相比期初增长108.01%；在建工程余额为0.55 亿元，相比期初减少53.49%；固定资产余额为9.44 亿元，相比期初增长5.51%。2026H1 末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为19.83 亿元，其中8.8 亿预计2026年度确认收入，10.3 亿元于2027 年确认收入，0.7 亿元于2028 年确认收入。

盈利预测与估值：公司2026-2028 年归母净利润预计为4.3/5.7/7.9 亿元，同比增速为178%/32%/40%，对应PE 为30/23/16 倍。

风险提示

1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期；

2、产业链上游原材料大宗商品大幅度涨价；

3、公司扩产项目投产、订单获取不及预期。