事件：2026 年前三季度公司实现营业收入15.5 亿元，较上年同期增长79.9%；实现归母净利润3.9 亿元，较上年同期增长215.9%。

沈阳图南中小零部件业务的增量发展为业绩增长的主要驱动因素。收入及利润端，2026Q3 公司实现营业收入5.2 亿元，同比/环比增速100.7%/-23.3%；实现归母净利润1.4 亿元，同比/环比增速362.5%/-8.4%。收入增长主要来自于中小零部件产品收入实现快速增长，沈阳图南中小零部件产线已实现规模化转产，中小零部件产品在手订单充足，生产、交付及收入确认等工作持续推进。利润端主要为本期沈阳图南中小零部件产品收入实现快速增长，相关业务扭亏为盈，推动公司合并报表净利润快速增长。

盈利能力提升，规模效应显现。2026 年前三季度公司销售毛利率为40.2%，同比增加12.2pct；销售净利率为25.2%，同比增加10.8pct，盈利能力提升主要得益于公司中小零部件业务放量、期间费用率降低以及规模效应释放。费用方面，2026 年前三季度公司销售期间费用率7.5%，同比下降2.9pct。

在手订单充裕，产能利用率持续提升。在手订单方面，截至2026 年6 月30 日，公司在手订单19.83 亿元，其中8.82 亿元预计于2026 年、10.33 亿元于2027 年、0.68亿元于2028 年确认收入。预计伴随“十五五”需求释放与新一轮批产落地，公司有望持续增长。产能方面，2026 年前三季度，公司有色金属冶炼和压延加工产线产能利用率较上年同期有所回升：沈阳图南精密部件制造有限公司、沈阳图南智能制造有限公司己分别具备年产各类航空用中小零部件50 万件（套）及1000 万件的加工生产能力，其产线产能利用率较高，已接近达产。目前，公司具备完成各类在手订单的生产能力。公司将持续做好各类产品研发、生产配套工作，巩固拓展优质客户资源，进一步扩大公司主营业务产品市场份额，通过优化排产、技改投入等方式，充分利用现有产能，实现增产增收目标。

投资建议：我们预计2026-2028 年公司营业收入为20.59 亿元、24.32 亿元、28.50亿元，归母净利润分别为4.48 亿元、5.88 亿元、7.63 亿元。对应EPS 分别为1.13元、1.49 元、1.93 元，对应PE 分别为26.5X、20.3X、15.6X。公司作为国内稀缺的两机高温合金及中小零部件核心企业，第二增长曲线已然成形，在手订单充裕，业绩有望保持较快增长，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；价格调整不及预期；产能进展不及预期；研究报告使用信息更新不及时风险；业绩预测和估值判断不达预期。