事件：公司发布2024 年年报，2024 年营收74.10 亿元，同比增长59.08%，归母净利润6.92 亿元，同比增长140.80%，扣非归母净利润6.71 亿元，同比增长144.33%。

四季度研发费用大幅提升，加速打造Fcloud 训推算力融合平台。4Q2024公司收入20.15 亿元，同比增长40.97%，环比增长10.94%，归母净利润1.35亿元，同比增长47.32%，环比下降32.37%，主要系公司在2024 年第四季度加大研发投入，单季度研发费用0.94 亿元，环比增加0.39 亿元，环比增长70.75%，加大对Fcloud 训推算力融合平台的研发力度，提高公司在算力租赁服务的竞争力与市场份额。

基于NCP 资质，统筹资金发展AI 智算中心及算力租赁业务。芯片侧，依托控股子公司奥佳软件获得的NVDIA CLOUD PARTNER 资质，与英伟达合作开展AI 算力租赁和云计算服务；客户侧，与多家头部企业签约，在模型推理需求高速增长背景下，降低企业算力获取门槛，已为国内头部游戏公司等提供服务；资金侧，统筹资金大力发展算力租赁，3 月8 日公司发布公告称以不超过30 亿元采购服务器，3 月25 日公司控股股东协创智慧质押1400 万股公司股票支持上市公司生产经营。我们认为公司坐拥英伟达NCP 资质和客户资源，统筹资金大力发展AI 智算中心及算力租赁业务，有望打造新的增长极。

积极布局机器人，打造涵盖机器狗、人形机器人等先进制造能力。2025年1 月，公司将协创具身由控股子公司整合为全资子公司，将机器人业务列入重要发展方向，通过加大对机器狗的研发及智能制造投入，提升其自主决策与执行能力，同时提升人形机器人在自主感知、交互能力和智能决策的技术，推动在医疗、教育、家庭等领域运用。

投资建议：公司AI 智算中心和算力租赁业务蓝图展开，积极布局机器人业务，打造多层级增长引擎，有望驱动业绩持续高增。我们预计公司2025-2027年收入为105.00/139.70/178.78 亿元，归母净利润为10.30/14.62/19.15 亿元，PE 为27.78/19.57/14.94 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新业务拓展不及预期，技术研发不及预期，供应链成本扰动等。