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协创数据发布业绩公告：预计2025年实现归母净利润10.5亿元至 12.5 亿元，同比增长 51.78%至 80.69%%；实现扣非净利润10.1 亿元至12.1亿元，同比增长50.45%至 80.24%投资要点

Al 算力高景气度驱动全产业链“通胀”

随着生成式Al与大模型的规模化落地，高性能AI算力需求旺盛。从需求来看，训练端与推理端形成双轮驱动。训练端，Gemini 3、Grok3 等多模态大模型对算力要求极高，单模型训练往往需上万块高端GPU集群支撑，例如 Grok3 训练动用 10万块英伟达H100芯片，预训练数据量达到50 万亿token。推理端，Al应用商业化落地催生海量持续性算力消耗。

2025 年，谷歌 Token 日均调用量达到 16 万亿，较 2024 年同期增长50倍；Azure Al一季度处理Token数较2024年同期增长5倍；2025年5月，字节火山引擎 Token日均调用量是2024 年同期的 137 倍。

从供给来看，全球高端Al芯片依然供不应求，制约Al 芯片供给释放的因素主要包括先进制程（3nm）和先进封装（CoWoS）的产能。因此，在资源稀缺的 Al 芯片环节，获取算力卡的能力是各大厂商开发Al技术的主要壁垒之一。

Al算力需求旺盛带动全产业链各环节涨价。在上游芯片环节，存储端，由于 Al 芯片对 HBM 的强绑定需求，全球存储行业主要厂家纷纷将产能向利润更高的HBM 倾斜，挤占传统DRAM产能；同时，AI 服务器单台内存需求为传统服务器的 8-10倍，带动DDR5内存颗粒价格自2025年9月以来上涨超300%。高端存储需求旺盛挤压其余存储芯片产能，进而推动存储芯片价格集体大幅上涨。CPU端，Al推理场景对多核处理、低延迟的需求显著提升，由于高端CPU产能被GPU、ASIC　　以及高端SoC 挤占，CPU 产能不足，导致CPU 整体价格上涨。

目前，上游芯片涨价已逐步传导到中游云计算厂商。2026 年1 月，海外云厂商集中宣布涨价。1 月23 日，AWS 率先上调其EC2 机器学习容量块价格约 15%，其中 p5e.48xlarge 实例每小时费用从34.61 美元涨至 39.80 美元；1 月27 日，谷歌云官宣自 2026 年5 月1 日起，对CDN Interconnect、DirectPeering、Carrier Peering 三类数据传输服务调价，北美地区价格从0.04 美元/GiB 涨至0.08 美元/GiB，欧洲地区从0.05 美元/GiB 涨至0.08 美元/GiB，亚洲地区从0.06 美元/GiB 涨至0.085 美元/GiB，谷歌本次涨价是为了定价匹配服务价值与性能，且基于全球基础设施的重大投资以保障高吞吐量、低延迟连接。

整体来看，AI 硬件已经从AI 芯片、存储、CPU 环节延伸至云计算、算力租赁等环节，全球AI 算力需求高景气度与AI 算力资源稀缺并存。我们预计后续将引发行业连锁反应，国内外云厂商或跟进。此外，海外CSP 大厂云计算服务提价有望为算力租赁市场打开涨价空间。近期，英伟达公司宣布向云计算服务商CoreWeave Inc. 追加投资20 亿美元， 支持CoreWeave 在2030 年增加超过5 吉瓦的AI 算力基础建设。我们持续看好来AI 算力通胀的趋势，从芯片端逐步传导到中游的云计算和算力租赁的环节，最终随着AI 应用的需求提升传导到下游应用端形成闭环。

AI 智能硬件与算力服务双轮驱动，公司深度受益于存储于算力租赁需求上升

协创数据以“物联生态”为核心，构建 “算力底座 + 云端服务 + 智能终端” 三位一体的全球化产业体系。公司业务主要可以分为AI 智能硬件和AI 算力服务两大板块。

AI 智能硬件板块，存储业务方面，公司自主研发多款存储主控芯片，结合自研固件方案与量产工具，以存储模组形式为客户提供存储产品，公司存储业务受益于存储涨价的趋势。

服务器再造业务方面，公司受益于全球服务器再制造市场由“处置为主”转向“合规翻新＋性能升级”的新趋势。公司建立了服务器拆解、检测和再加工的全套自动化生产设备，在故障定位、性能优化和测试 以及质量检验方面引入了全面的智能化数据采集系统并引入人工智能技术来提升产品的竞争力。此外，公司以第一主办单位身份参与中国电子技术标　　准化研究院组织的《服务器再制造技术规范》的制定。

AI 算力服务板块，公司核心业务为算力租赁，向客户提供共享、按需付费、弹性伸缩的GPU、CPU 等计算资源使用权，来满足用户人工智能训练、大数据分析、科学计算等高算力场景的需求。此外，公司持续迭代升级算力服务平台，通过异构算力纳管与用户租赁来实现不同类型算力资源的统一调度与灵活分配；通过算力资源实时调度保障高并发场景下的资源高效利用；通过适配主流AI 模型，实现多领域模型快速部署；通过高速网络运维调优，实现数据传输与计算的低延迟；通过全生命周期服务支撑，为客户提供从接入到运维的一站式解决方案。目前，公司AI 算力服务已经深度渗透云游戏、云手机、AI 应用、具身机器人、金融等领域。

盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为116.33、171.01、225.74亿元，EPS 分别为3.41、5.48、7.56 元，当前股价对应PE 分别为60.3、37.5、27.2 倍，随着AI 算力通胀趋势的延续，我们看好公司AI 算力硬件与AI 算力服务业务边际向好，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

AI 算力需求下滑；AI 算力业务研发进展不及预期；国际贸易关税风险。