事项：

公司发布半年报，2022H1 营收达1.57 亿元，同比-6.25%；归母净利润0.45亿元，同比+0.52%；22Q2 单季度营收达0.71 亿元，同比-18.25%；Q2 归母净利润为0.21 亿元，同比-7.20%。

平安观点：

业绩受疫情影响短期承压：公司2022 年上半年收入为1.57 亿元，同比下降6.25%；二季度营收为0.71 亿元，同比下降18.25%。主要系公司复配食品添加剂业务主要应用于常温酸奶中，常温酸奶礼品属性较强，今年二季度疫情静态管控下，对常温酸奶冲击较大，导致公司复配业务下滑幅度较大，影响公司整体业绩。

食用益生菌板块整体向好：上半年食用益生菌业务收入为5373 万元，同比增长90.69%；Q2 单季度收入为2701 万元，同比增长44.19%。Q2 益生菌业务由于疫情影响增速有所减缓，但整体仍维持较高增速。公司益生菌业务在国内已形成较大影响力，目前已跟众多大型乳品厂、医药保健品厂商、日化等企业合作，未来有望持续高增。

收入结构改善：上半年食用益生菌、动植物微生态业务占比分别为34.3%、11.3%，合计占比接近50%，收入结构已明显发生改变，随着食用益生菌业务高速增长，明年益生菌业务有望成为公司支柱业务，公司整体增速将进一步提高。

盈利预测和估值：我们维持此前对公司的业绩预测，2022-2024 年的营收分别为4.44 亿元、5.47 亿元和6.73 亿元，归母净利润分别为1.33 亿元、1.74 亿元和2.18 亿元，EPS 为0.89 元、1.17 元、1.46 元，对应目前股价的PE 分别为31.4 倍、23.9 倍、19.1 倍。公司是国内益生菌行业龙头，行业内认可度高，长期增长趋势不变。维持“推荐”评级。

风险提示：1）现有客户业务收缩风险；2）竞争加剧风险；3）大客户集中风险；4）疫情反复风险；5）食品安全风险。