公司发布24 年年报及25 年一季报，24 年实现收入3.04 亿元/yoy-0.5%，实现归母净利润0.87 亿元/-18%，扣非归母净利润0.86 亿元/yoy-19%；单24Q4 实现收入0.34 亿元/yoy-8%，归母净亏损0.29 亿元、同比增亏，扣非归母净亏损0.29 亿元、同比增亏。

25Q1 公司实现收入0.16 亿元/yoy-0.7%，归母净亏损0.30 亿元、较24Q1的0.12 亿元增亏。亏损扩大主要系1）报告期内新增喀什及赛湖项目，带来折旧、人工等成本项的增加及借款利息支出的增加；2）马牙山索道维修成本增加；3）增加了营销推广宣传活动。

分业务来看：

1）旅游客运：实现收入1.95 亿元/yoy+0.9%，毛利率56.68%/yoy-3.1pp；

2）索道运输：实现收入0.46 亿元/yoy-21%，毛利率73.36%/yoy-4.7pp；3）游船：实现收入0.44 亿元/yoy+31%，毛利率74.09%/yoy+3.8pp；4）温泉酒店：实现收入0.04 亿元/yoy-18%；

5）旅行社：实现收入0.04 亿元/yoy-20%。

2024 年公司整体实现毛利率55.6%/yoy-4.4pp，销售费用率1.2%/yoy+0.7pp，主要系旅游淡季加大营销活动推广导致费用增加，管理费用率20.2%/yoy 持平，归母净利率28.5%/yoy-6.1pp。

分红：2024 年，公司计划每10 股派送现金红利人民币3 元（含税），合计派发现金股利4650 万元（含税），占当年归母净利润比率53.8%，对应4 月30 日收盘价股息率0.84%。

2024 年9 月26 日，公司控股股东新疆天池控股与新疆文旅投签订《表决权委托协议》，将其持有的公司23.64%股份对应表决权，独家、无偿、不可撤销、排他且唯一地委托授予新疆文旅投行使。本次表决权委托生效后，新疆文旅投将成为公司控股股东，自治区国资委成为公司实际控制人。期待后续公司管理机制理顺，利好业务拓展及资源赋能。

盈利预测及投资建议：公司为新疆旅游第一股，立足天山天池景区，承接新疆客流增长，主业稳健，期待未来资产注入可能。预计公司2025-2027年实现收入3.49/3.91/4.34 亿元，同比增长15%/12%/11%，实现归母净利润1.05/1.22/1.38 亿元，同比增长21%/16%/14%，当前股价对应PE 分别为53/46/40X，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观环境波动风险，客单价不及预期风险，自然天气变化影响。