金刚线龙头地位稳固，规模及成本优势稳步提升。公司作为国内金刚线生产龙头企业，金刚线业务持续向好。23 年公司电镀金刚线销量超12500-13000 万公里，同比增长35%左右，规模遥遥领先行业平均水平。同时，在碳钢母线自供率达到50%左右的推动下，公司生产成本下降明显。公司从23Q4 开始采取降价策略，虽然碳钢丝金刚线/钨丝金刚线销售均价下降超10%/26%，但通过降低成本公司23 年仍实现归母净利15.5-16.6 亿元，同增5%-13%，实现扣非净利14.94-16.04 亿元，同增8%-16%，成本优势带动盈利能力提升。

持续推进细线化，深化技术研发筑牢护城河。硅片切割是硅片制造的核心工序之一，金刚线细线化对硅片切割技术进步及降本极其重要。公司配备专业技术团队同步开展钨丝金刚线的研发，23 年钨丝金刚线的销量超1400 万公里，产品线径从40μm 多次迭代细化直至28μm，较同时期的碳钢丝金刚线线径细5μm 左右，满足了下游客户对于细线化产品的要求。

公司通过不断进行技术改造，巩固了其在金刚线生产领域的优势地位。

积极拓展钨丝基材生产，完善一体化布局推动降本增效。公司于23 年成立全资子公司从事钨丝材料研发生产，进一步向原材料端延伸。该举措将使公司具有年产钨丝基材1200 万公里的产能，自制母线的断线率也更低，实现了钨丝母线的来源保证和质量管理，帮助提升钨丝金刚石线品质。同时，公司积极拓展产业链上游布局，实现一体化生产，有利于降低钨丝切割成本。受困于硅片价格下跌，24 年预计公司利润略有下滑。后续随着相应产能落地，业务持续向好将继续为公司贡献增长。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润16.07、8.97、10.67 亿元，对应PE 分别为8.97/16.07/13.52 倍。公司为金刚线领域龙头企业，具有规模、成本等综合优势，我们看好公司未来发展，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期，产业链价格波动较大