24 年金刚线市场需求疲软，公司量利双降。24 年公司金刚线全年销量1.2亿公里，同比-5.37%，其中24 年公司实现营收22.71 亿元，同比-49.66%，实现归母净利润1.46 亿元，同比-90.84%。24 年毛利率为17.85%，同比-34.68pct。

25Q1 公司进一步降本增效，净利环比扭亏。25Q1 公司金刚线出货量约2100万公里，环比-8%。成本角度看，基于生产效率、人员效率和设备利用率的提升，25Q1 公司碳钢和钨丝产品单公里成本降幅较明显。从新品出货结构上看，从2024 年Q4 开始，碳钢和钨丝占比陆续变化，钨丝线渗透率逐步提升，到一季度占比已超40%。公司25Q1 实现营收4.23 亿元，同比-50.61%，环比+11.58%，实现归母净利润0.26 亿元，同比-86.46%，环比+119.43%。

钨丝母线产能持续扩张，钨丝新品渗透率有望提升。公司钨丝母线研发已经取得一定的进展，从工艺层面看，公司目前已打通从钨粉到最终细丝成品整体工艺，内部评估成本与外部主流钨丝企业采购线成本或比较接近，具备扩产条件。根据公司扩产公告，公司拟以全资子公司陕西美畅钨材料科技有限公司为建设主体，新建月产600 万公里钨丝母线项目，建成后公司钨丝母线月产能达700 万公里，项目预计投资2.3 亿元。从成本端看，预计投产后钨丝金刚线成本有5% - 10%下降空间。

优质金刚线供应商，核心客户端有全新突破。公司25Q1 已进入中环供应链，25Q2 公司对中环金刚线产品供应量或有所提升。

投资建议：预计25E-27E 年公司归母净利润分别为1.77/2.38/3.58 亿元，YoY+21.4%/+34.6%/+50.7%，对应EPS 为0.37/0.50/0.75 元。维持公司“增持”评级。

风险提示：光伏新增装机量不及预期、市场竞争加剧、新产品销量不及预期