公司发布2025 年半年报，上半年实现营收10.08 亿元，同比减少32.11%，归母净利润0.85 亿元，同比减少69.30%，扣非后净利润0.59 亿元，同比减少76.58%。

平安观点：

二季度业绩环比明显改善。上半年，公司金刚线业务销售量达5288.2 万公里，同比减少26.83%；金刚线收入8.53 亿元，同比下降39.74%；毛利率10.37%，同比下降18.15 个百分点；受光伏行业供需失衡、市场竞争白热化和产业链价格下行的综合影响，公司上半年经营业绩承压。二季度公司收入同比降幅趋缓，毛利率达24.67%，环比明显提升，估计主要受抢装背景下金刚线出货量增长以及价格降幅较小等因素影响。

大力布局钨丝金刚线。钨丝金刚线作为未来重要的发展趋势，公司投入大量资源加速其研发与产业化进程。2024 年以来，钨丝金刚线的出货占比不断上升，其盈利水平高于碳钢丝金刚线。公司已实现对钨丝母线的自研自产，降低钨丝母线的成本，提升钨丝金刚线的良品率和出货占比。二季度公司钨丝金刚线出货占比环比提升超10%，接近公司金刚线总出货量的55%，预计未来钨丝线占比还将进一步大幅提升。

钨丝回收业务快速发展，成为重要的增长点。钨丝金刚线在公司金刚线整体产销量中的占比逐步提高，进而使得生产环节、已售产品回收中产生的钨丝废品数量同步增加。这些钨丝废品主要涵盖退镀处理后的废钨丝线、生产过程中形成的废钨丝母线及废钨杆等。上半年，公司钨丝废品回收综合处理利用业务收入1.33 亿元，同比增长429.8%，毛利率达到90.08%，对上半年经营业绩提供重要支撑。

投资建议。考虑钨丝回收等业务的发展形势，调整公司盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润2.01、3.15、4.18 亿元（原预测值1.21、2.57、4.13 亿元），对应的动态PE 分别为58.2、37.1、28.0 倍。公司财务状况　　稳健，钨丝回收等新兴业务快速发展且具备成长潜力，维持公司“推荐”评级。

风险提示。（1）国内外光伏需求不及预期。（2）行业竞争加剧和盈利水平不及预期。（3）钨丝母线业务进展不及预期。