投资要点：
促销政策刺激下产销量有所恢复，延续性有待观察；汽车出口延续高增长，或为今年的亮点。中汽协4 月11 日发布数据，2023 年3 月全国汽车产销分别完成258.4 万辆和245.1 万辆，环比分别+27.2%和+24.0%，同比分别+15.3%和+9.7%，产销增长今年首次转正。其中，汽车出口36.4 万辆，环比+10.6%，同比+110.0%，已连续8 个月保持在30 万辆以上的高水平，延续高增长态势。今年1-3 月，汽车产销分别完成621.0 万辆和607.6 万辆，同比分别-4.3%和-6.7%，较去年同期小幅下滑，主要系因传统燃油车购置税减半优惠政策和新能源汽车补贴政策同时退出带来的负面影响所致。
3 月初由东风汽车等众多传统燃油车企推出的大幅购车优惠及当地政府给予的补贴，给当月汽车销量增长带来一定的正面刺激，但可能会透支后面几个月终端消费者需求，并带来全行业价格体系的紊乱，让消费者产生观望情绪，不利于汽车产销量的恢复增长。原计划7 月1 日实施的乘用车国六b排放政策如不推迟，行业价格下行趋势或将持续至6 月底，下半年才有企稳的可能性。由于疫情影响去年同期基数奇低，4 月、5 月汽车产销同比增速将呈现超高增长，但环比是否能延续正增长仍有待观察。
新能源汽车：不利情况下延续高增长实属不易。3 月新能源汽车依然实现了同比高增长，产销分别完成67.4 万辆和65.3 万辆，同比分别+44.8%和+34.8%。其中3 月纯电动汽车产销分别完成51.1 万辆和49.0 万辆，同比分别+35.8%和+23.8%；插电式混合动力汽车产销分别完成16.3 万辆和16.3 万辆，同比分别+83.4%和+84.3%；燃料电池汽车产销分别完成约0.04 万辆和0.05 万辆，同比分别-19.8%和+27.0%，3 月新能源汽车市场渗透率继续维持26.6%，新能源乘用车市场渗透率达到30.6%，较去年同期的24.7%提升5.9pct。
今年1-3 月，新能源汽车产销分别完成165.0 万辆和158.6 万辆，同比分别+27.7%和+26.2%，市场占有率达到26.1%。在补贴政策退出的不利情况下，今年一季度新能源汽车产销仍能实现接近三成的高增长，实属不易。中汽协预测2023 年新能源汽车销量为900 万辆，同比约+30.7%，从目前情况来看，能够达成的概率较大。
乘用车：增速低于汽车行业整体，库存继续增加。3 月，乘用车产销分别完成214.9 万辆和201.7 万辆，环比分别+25.3%和+22%，同比分别+14.3%和+8.2%，增速低于汽车行业整体，库存也继续增加，主要是因为年初以来新能源车的降价和3 月初以来的促销潮造成了市场价格大幅波动，消费者观 望情绪加重。今年1-3 月，乘用车产销分别完成526.2 万辆和513.8 万辆，同比分别-4.3%和-7.3%，补贴政策退出的负面影响叠加终端需求不旺导致今年开局车市表现较差。
3 月，中国品牌乘用车销售105.2 万辆，同比+16.4%，占乘用车销售总量的52.1%，比去年同期+3.6pct。今年1-3 月，中国品牌乘用车销售268.3万辆，同比+5.3%，占乘用车销售总量的52.2%，比去年同期+6.3pct。中国自主品牌乘用车产销量远好于乘用车整体，主要是受益于在新能源市场和出口市场获得明显增量，随着电动化和智能化的快速发展，中国品牌在全球市场的竞争力有望进一步提升。
商用车：景气度回升，重卡表现亮眼。3 月，商用车产销均完成43.4 万辆，环比分别+37.1%和+34.2%，同比分别+20.4%和+17.4%，景气度明显好转，与去年同期基数低有关；考虑去年因疫情影响基数奇低，4 月、5 月商用车产销同比增速有望进一步上升。今年1-3 月，商用车产销分别完成94.8万辆和93.8 万辆，同比分别-3.9%和-2.9%，仍未扭转下滑态势。
据第一商用车网统计，3 月重卡销售约11.5 万辆，环比+50.0%，同比+50.0%，重卡销售数据持续维持环比和同比的两位数增长，时隔20 个月重卡市场重返月销10 万辆以上水准。其中东风公司、中国重汽、一汽解放、陕汽集团和福田汽车五家企业销量破万，较上月月销万辆企业数增加一家，重卡行业持续回暖。2023 年前三个月，重卡行业前五合计份额分别达到89.73%、90.67%和90.85%，呈逐月提高态势，行业前五开局表现非常亮眼。
3 月重卡市场销量和增速较好，主要有以下几个方面的原因：①去年3月份销量为7.7 万辆，基数不高；②出口继续保持强劲，根据第一商用车网数据，今年3 月份重卡出口预计同比增长70%以上；③部分重卡企业开始加库存；④去年被疫情压抑的换车需求仍处于释放过程中。
今年一季度重卡累计销售24.13 万辆，同比+4.0%。不过年后复苏的终端需求自3 月中旬以来已经明显减弱，经济弱复苏下，货运市场景气度没有明显改观，且基建工程投资不足，未形成对下游重卡市场的实质性利好刺激，2023 年二季度重卡市场可能会承受一定压力。
主要车企中国重汽3 月重卡销量约3.2 万辆，同比大幅+109.0%，继续保持市场销量第一宝座。今年一季度中国重汽累计销量约6.8 万辆，同比+23.6%，市场占有率提升至28.0%，较去年同期+4.3pct，是重卡企业里唯一一家累计销量超过5 万辆的车企。
投资建议：3 月行业产销量出现较好的正增长，或与月初开始的大幅度促销政策刺激及去年同期基数较低有关，未来延续性有待观察。商用车景气度有所恢复，乘用车库存仍在增加，乘用车价格下降态势或将于6 月底前后才会好转，因此我们维持行业“落后大市-A” 的投资评级。我们重点推荐受益于电动智能化汽车渗透率提升、AI 技术落地最先受益的智能座舱和域控 制器龙头德赛西威、及受益于电动智能化汽车渗透率提升、采用成本加成定价销售模式的车用线缆龙头卡倍亿。
风险提示：上游原材料价格大幅上涨，整车产销量增长低于预期。
