本报告导读：

中美贸易谈判取得实质性进展，出海链受益，部分对美敞口高的公司望迎估值修复；继续看好品牌势能崛起方向及业绩望边际改善的公司。

投资要点：

中美贸易谈判 取得实质性进展，大幅降低双边关税水平。1)5月10-11 日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈；2)当地时间5 月12 日上午9:00，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》；3)根据声明，美方承诺取消根据4 月8 日第14259 号行政令和4 月9 日第14266 号行政令对中国商品加征的共计91%的关税，修改4 月2 日第14257 号行政令对中国商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90 天，保留剩余10%的关税；相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90 天，剩余10%的关税予以保留。

2025 年至今美国加征关税事项复盘。1)2 月1 日特朗普宣布对中国商品加征10%关税，同时取消T86 清关政策，但其后再次恢复T86；2)3 月3 日特朗普宣布将对中国大陆商品的额外关税从10%提高至20%，且恢复对钢铁和铝征收25%关税；3)4 月2 日特朗普宣布“对等关税”政策，对全球185 个国家征收“普适性”关税10%，并对中国加征34%关税，同时提出5 月日起正式取消T86；4)4 月8 日特朗普宣布即日起对中国商品从34%增加为84%的关税；5)4 月9 日特朗普宣布对中国商品的税率提至125%(总税率145%)；6)4 月11日对部分电子产品实施对等关税豁免。

对美敞口较高的跨境电商企业业务有望修复。1)随着双方关税降低，我们预计将利好双方经贸关系逐步修复，且符合两国生产者和消费者的期待，也符合两国利益和世界共同利益；2)考虑到美国Q1 经济表现及服务业商业活动、洛杉矶港口等关键数据较弱，印证其受加征关税冲击较高，预计后续双方仍有进一步谈判以降低关税的可能性；3)我们认为：①对美业务占比较高的企业望迎明显修复；②T86政策仍处于取消状态，对亚马逊跨境电商更利好；③长期来看，多区域/多渠道布局仍是重要方向；④头部企业将加速拥抱品牌势能升级及AI 应用以强化抗风险能力。

优选品牌势能强以及业绩有望边际改善的公司。1)跨境电商板块，推荐安克创新/绿联科技/赛维时代/致欧科技/卡罗特等；B2B 方向推荐小商品城/焦点科技；2)其它出海方向，推荐名创优品/康耐特光学/苏美达等。

风险提示：关税及其它贸易摩擦风险、国际物流价格上行、供应链管理风险、汇率大幅波动的风险、竞争加剧等