投资要点

事件：7 月30 日，公司发布2025 年限制性股票激励计划（草案）。

本次激励计划授予股份数占总股本1%，首次授予激励范围涵盖608 名骨干员工：其中，公司董事祝芳浩先生获授股份数最高，占本次激励授出部分的18.5%；其余核心员工（包括财务负责人杨帆先生等）获授占比均不超过0.5%。本激励计划拟授予股票数量为525 万股，约占当前公司总股本的0.99%。其中，首次授予合计授出股份数量为80%，其余20%为预留部分。

授予价格无折让，彰显公司对未来前景的信心：本次激励的授予价格为126.9 元/股，相当于7 月30 日收盘价。这意味着如果授出股份解禁后公司股价较当前无涨幅，那么获授员工将没有收益。

激励目标：年化收入或扣非净利增速约10%。本次激励计划考核期为2个会计年度。①第一个归属期50%：以2024 年为基数，2025 年营收或扣非净利润增速不低于10%；第二个归属期50%：以2024 年为基数，2026 年营收或扣非净利润增速不低于20%。如果本次激励在2025 年三季报公告后授出，则考核期为2026-27 年，2027 年考核目标为：以24年为基数，营收或扣非净利润增速不低于30%。

激励成本较低：根据公司激励草案测算：本次激励的总成本约为7087万元，其中25-27 年依次为2974、3289、824 万元。

如何理解这份激励计划？①激励范围较大，覆盖大量核心业务人员，绑定骨干利益共享公司发展；②激励价格没有折价，但业绩考核目标较为保守。这意味着员工若想从此次激励中获得正收益，难点并不在于完成业绩考核，而是要拥抱长期主义，提升公司长期的内在价值，最终交由资本市场评卷，在未来股价上涨后实现收益。

盈利预测与投资评级：公司是跨境消费品出海领域品牌力突出的头部企业，近期储能、安防等品类和海外新兴市场开拓带动公司业绩持续高增，UV 打印机等新品有望打开新增长点，股权激励彰显公司长期信心。我们维持公司归母净利润预期为24.6/ 33.5/ 42.2 亿元，同比+16%/ +36%/+26%，对应27/ 20/ 16x PE，维持“买入”评级。

风险提示：股权激励计划落地尚存不确定性，地缘及关税影响，新品发展低于预期等。