业绩简评

8 月30 日，公司发布2026 年半年度报告:公司二季度收入89.97亿元，同比+30.9%，归母净利12.3 亿元，同比+83.3%，其中公允价值变动收益3.6 亿元；扣非8.9 亿元，同比+71%。

经营分析

Q2 毛利率显著提升，剔除关税退税扰动毛利率仍向好。公司二季度毛利率55.05%，同比大幅提升9.05pct，环比提升11.4pct。预计主要系公司产品迭代、毛利率结构优化驱动，叠加美国关税退税冲抵部分当期营业成本。考虑到公司二季度因税费返还带来的现金流量同比增加约7 亿元，假设造成营业成本冲抵约7 亿元，则毛利率还原后仍达47%+，同比仍有提升1-2pct。

储能业务驱动充电类高增持续，下半年新品储备充分。H1 收入分品类看，公司充电储能类收入89.3 亿元，同比+31%，占比53.8%，同比进一步提升0.8pct，储能业务持续发力。公司2026 年4-5 月在欧洲市场持续发布本地化阳台储能解决方案，助力下半年欧洲多国拓展；户用储能7 月新签约澳洲分销商，渠道突破有望驱动产品上量。智能创新产品收入41.86 亿元，同比+28.8%，占比25.2%，其中母婴小家电依托电源、温控技术迭代新品，海外渠道持续放量。智能影音收入34.8 亿元，同比24.5%，占比21%，其中AI 耳机新品搭载自研音频芯片，产品力实现突破。

北美地区收入重返高增区间，亚马逊依赖度有所下降。26H1 公司北美收入占45.6%，同比+32.7%；欧洲占26.7%，同比+29.3%；中国及其他地区占比27.8%，同比+23.2%;分渠道看，线下占比32%，同比+25.4%，亚马逊占46.4%，同比下降3.6pct，同比+19.8%；独立站占11%，同比+39.2%；其它平台占比11%，同比+96%。

Q2 研发汇兑推高费用叠加存货减值计提，净利率仍逆势改善。公司Q2 费用率37.75%，同比上行2.6pct。其中销售、管理费用率同比回落，研发费用率同比大幅抬升，同比+2.51pct，财务费用率同比+0.94pct，预计主要系汇兑损益所致。公司Q2 计提存货减值损失3.8 亿元。整体来看，公司Q2 归母/扣非净利率分别13.7%/9.9%，同比提升3.9/2.3pct。

盈利预测、估值与评级

公司中报业绩超预期，多品类增速驱动持续，全年业绩有望上调。

我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别37.66/41.06/51.23亿元，当前对应pe 分别18/16/13 x，维持“买入”评级。

风险提示

海外需求不及预期；新品拓展不及预期；欧美关税及贸易监管政策加码。