事件描述

公司发布2026 年半年报：2026 年上半年公司实现营收166.05 亿元，同比+29.05%，实现归母净利润17.02 亿元，同比+45.86%，实现扣非归母净利润14.39 亿元，同比+49.65%；其中单Q2 来看公司实现营收89.97 亿元，同比+30.90%，实现归母净利润12.30 亿元，同比+83.33%，实现扣非归母净利润8.92 亿元，同比+70.93%。此外，公司拟派发现金红利总额4.70 亿元（含税），占上半年归母净利润比例为27.64%。

事件评论

营收增长提速，增长矩阵动能充沛。2026 H1 公司营收同比+29.05%，其中2026Q1/Q2营收分别同比+26.93%/+30.90%。上半年分品类来看，公司充电储能类/智能创新类/智能影音类营收同比分别+31.02%/+28.77%/+24.53%。充电储能方面，公司小充品类快速走出前期召回影响，并持续推进结构升级和品牌跨界合作；储能品类维度围绕阳台光储、屋顶光伏加装等细分场景持续完善本地化储能解决方案，2026 年7 月公司与澳大利亚知名新能源分销商OneStop Warehouse Pty Ltd 签署3GWh 新能源储能战略合作协议，后续增长势能或亦有较好保障；智能创新方面，预计公司安防业务延续较优增长势能，同时母婴、UV 打印等新场景亦持续拓展，产品布局不断丰富；智能影音方面，报告期内搭载公司首款神经网络存算一体Thus AI 音频芯片的耳机新品soundcore Liberty 5 Pro 与Liberty 5 Pro Max 全球首发，预计较好推动产品结构升级。分区域看，上半年公司北美/欧洲/中国及其他地区营收分别同比+32.70%/+29.34%/+23.24%。分渠道看，上半年公司亚马逊/官网/线上其他平台/线下营收分别同比+19.75%/+39.19%/+95.78%/+25.37%。

研发投入力度加大，扣非业绩高增。2026 H1 公司毛利率同比+5.09pct，分品类看，公司充电储能类/智能创新类/智能影音类毛利率分别达49.01%/47.41%/54.78%，分别同比+8.40/-2.22/+5.72pct，整体毛利率提升较多或受益于产品结构升级及关税退税，智能创新类毛利率表现回落或系存储涨价因素。费率端来看，上半年公司销售/管理/研发/财务费率分别达20.62%/3.32%/11.26%/0.87%，分别同比-1.35/-0.30/+1.97/+1.15pct。此外上半年公司公允价值变动收益同比+1.97 亿元，综合使得公司上半年归母净利率/扣非归母净利率分别同比+1.18/+1.19pct。单Q2 公司毛利率同比+9.05pct 至55.05%，销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.64/-0.19/+2.51/+0.94pct，此外公允价值变动收益同比+2.79亿元，综合使得公司Q2 归母净利率/扣非归母净利率分别同比+3.91/+2.32pct。

投资建议：落实聚焦战略之后，公司在组织原则优化，推动核心品类产品力的提升，带来增长提速和效率优化。在此基础上，公司充电、安防品类贡献持续较好增长，储能业务增速亮眼，UV 打印机、母婴品类构筑新增量。后续展望来看，公司2026Q3 小充品类同期因召回调整因素份额处于低位，储能良好增长势能有望延续。综上，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为34.13、39.93 和49.54 亿元，对应PE 分别为22.13、18.91和15.24 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、全球经济、政治环境变化和贸易摩擦的风险；2、产品更新换代和结构变化的风险。