业绩简评

10 月29 日公司发布2026 年三季报，公司2026Q3 实现营收95.35亿元，同比增长16.96%；归母净利润5.59 亿元，同比下降27.04%；扣非归母净利润8.40 亿元，同比增长61.23%。表观利润下滑主要系持有的南芯科技等交易性金融资产公允价值变动损失3.47 亿元，属非经常性扰动，公司主业盈利能力持续增强。

经营分析

Q3 增速放缓，主系线上渠道受Prime Day 错期拖累。拆分渠道看，Q3 线上收入60.39 亿元同比仅增长5.6%，较上半年的30.8%大幅回落；线下收入35.07 亿元同比增长44.2%；官网直营收入11.71亿元同比增长47.7%。2026 年亚马逊Prime Day 从7 月提前至6月，导致Q3 线上基数相对偏高。而线下与DTC 渠道高增长验证公司从亚马逊依赖向全渠道转型的成效。

在海运、汇率及原材料成本扰动下仍实现毛利率提升，产品结构升级与规模效应显现。Q3 公司毛利率46.02%，同比提升1.42 个百分点。费用端，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-2.36/+0.02/+1.08/-0.28pct，品牌合一战略下销售费用投放ROI持续优化。

主动备货致存货高增，减值计提压力收敛。三季度末公司存货83.90 亿，较同期大幅提升约22.4 亿元，预计主要系应对成本波动主动囤货及Q4 备战，Q3 资产减值损失0.42 亿，同比去年Q3 的0.53 亿下降20%，环比Q2 的3.77 亿大幅回落，存货周转情况改善。

IFA 2026 密集发布，AI 中枢与健康品类打开新空间。三季度公司在柏林IFA 展会上发布多款重磅新品，其中智能创新领域发布家庭本地AI 中枢Anker MindBase、全球首款VR 可视门铃、全球首款带自动跟踪灯的安防摄像头，验证公司AI 终端产品能力；健康领域发布首款采用公司Thus AI 芯片助听器产品，正式切入智能健康赛道。

盈利预测、估值与评级

公司三季度收入增速放缓系短期季节性扰动，多品类增速驱动持续，看好Q4 低基数下的增长修复。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别32.5/41.74/52.70 亿元，当前对应pe 分别20/16/13x，维持“买入”评级。

风险提示

海外需求不及预期；新品拓展不及预期；欧美关税及贸易监管政策加码；汇率波动风险。