事件：公司发布2026 年半年度报告，报告期内实现营业收入7.91 亿元，同比+6.18%；实现归母净利润1.96 亿元，同比+71.18%；实现扣非归母净利润1.38 亿元，同比+30.74%。

核心观点：

业绩增长亮眼，非经常性收益增厚利润，主业提质增效打开新空间。公司2026 年上半年业绩实现高速增长，主要系理财及基金公允价值变动带来7,661.17 万元的非经常性收益所致。扣非后归母净利润同比增长30.74%，公司环保主业“提质增效”战略成效明显。公司核心业务基本盘稳固，通过炉渣资源化、拓展供热业务、AI 智慧燃烧改造等多种手段，盈利能力持续提升。新业务布局取得关键进展，与泉州移动签订战略合作，共建绿色智算中心，切入算电协同新赛道，牛磺酸大健康产业稳步推进，此外，公司尚有8 个垃圾焚烧项目待纳入国补名录，未来若成功纳入，将为公司带来可观的业绩弹性。

环保主业提质增效，资源化利用成果显著。报告期内，公司垃圾焚烧发电主业运营效率持续提升，在垃圾进厂量同比下降3.47%的情况下，累计发电量和上网电量分别同比增长2.09%和3.05%。公司挖掘存量资产价值，成效明显：（1）炉渣资源化价值凸显：公司自2025 年下半年起对旗下各电厂炉渣销售合同进行重新招标或签约，炉渣处置收入显著提升，带动报告期内其他业务收入同比增长87.90%。（2）供热业务稳步拓展：上半年对外供蒸汽7.82 万吨，供热54.26 万GJ。莆田、安徽、江苏等地的供汽项目产能预计在2026、2027 年陆续释放，有望成为新的利润增长点。（3）智能化改造降本增效：公司积极推进AI 智慧燃烧系统应用，已完成旗下13 座电厂共计27 条生产线的招标工作，正逐步推广实施，旨在降低人力成本和环保耗材消耗。

新业务多点开花，算电协同与大健康布局打开增长空间。公司积极打造第二增长曲线，在新兴产业领域取得重要突破。（1）算电协同业务实现破局：公司于2026 年6 月与泉州移动签订《关于共建南安绿色智算中心的战略合作协议》，公司将依托下辖各垃圾发电厂提供稳定、经济的绿电资源及富余蒸汽，为算力中心提供低成本的绿色能源解决方案，打开长期成长空间。（2）牛磺酸大健康产业稳步推进：公司采取“原料供应+终端产品”一体化经营模式，上游年产4 万吨牛磺酸原料项目已完成主体建筑封顶，进入设备安装调试阶段。下游终端产品方面，公司已推出“元气小树”等品牌，并在线下签约开设品牌专营店超50 家，渠道建设初见成效。

盈利预测：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为17.08/18.19/19.36 亿元，同比增长9.82%/6.45%/6.46%，归母净利润分别为4.01/4.43/4.88 亿元，同比增长61.72%/10.45%/10.10%，根据2026年8 月26 日收盘价，对应PE 分别为11.89/10.77/9.78 倍，EPS 分别为1.48/1.63/1.80 元，给予公司“推荐”评级。

风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。