投资要点

公司发布2025 年一季报。公司2025Q1 年实现营收8.88 亿元（同比+27.65%），归母净利润0.50 亿元（同比+59.06%），其中扣非归母净利润0.46 亿元（同比+53.96%）。

Q1 营收业绩均再创历史Q1 新高，或因高功率数据中心电源业务高增长。公司Q1 营收8.88 亿，同比增长28%，再创历史Q1 营收新高，2021年以来的四年Q1 营收分别为5.11、6.21、5.19、6.96 亿元；Q1 归母净利润0.50 亿元，同比增长59%，此前四年Q1 归母净利润分别为0.34、-0.29、0.02、0.31 亿元，同样创造历史新高；Q1 出色的财报数据为全年公司营收及业绩打下坚实基础。据此前公司2024 年报，公司收入高增长主要系数据中心电源业务高增长，2024 年高功率数据中心电源业务实现营收 7.80 亿元，同比大幅增长 536.88%，我们认为该趋势在2025Q1 有较大可能延续，成为公司营收业绩高增长主因。

毛利率整体平稳，财务费用波动系可转债费用及汇兑收益变化。毛利率方面，公司2025Q1 年毛利率达19.10%，较上年同期下降0.78pct。

费用率方面， 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为2.62%/4.28%/6.81%，基本与上年同期变化不大；财务费用率为-0.01%，与上年同期-0.76%相比差异较大，主要原因系本期计提可转债利息费用增加以及汇兑收益减少所致。

数据中心电源处于国内领军水平，把握AI 产业增长机遇。公司有3,200W 钛金 M-CRPS 服务器电源、1,300W-3,600W 钛金 CRPS 服务器电源、3,300W-5,500W 钛金和超钛金 GPU 服务器电源等核心产品，研发技术和产品处于国内领先水平，比肩国际高端水平，是市场上少数能够实现高功率服务器电源规模销售的电源供应商。公司已陆续为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内知名服务器系统厂商出货，公司也同步与国内头部互联网企业等终端客户保持紧密合作，综合实力获得了客户的高度认可。公司将继续紧密跟踪服务器产业升级趋势和 AI 产业增长机遇，积极把握国产替代机会，并将加快海外市场拓展。我们认为未来AI 产业发展将使得高功率服务器电源需求持续增长，公司有望把握AI 产业增长机遇，业绩维持高速增长。

【投资建议】

欧陆通为电源行业领军者，未来有望充分受益于AI 服务器大力发展下高功率服务器电源的高增长。我们预计公司2025-2027 年营收为46.78/54.67/61.90亿元，同比增长23.2%/16.9%/13.2%；归母净利润为3.55/4.33/5.00 亿元，同比增长32.4%/22.2%/15.4%。我们看好公司在电源领域的技术优势，以及AI 高性能服务器需求带来的高功率服务器电源需求增长。维持“增持”评级。

【风险提示】

公司新订单增速不及预期；

公司海外市场拓展不及预期；

AI产业发展进度不及预期。